이스라엘 Teva Pharmaceutical Industries Limited (TEVA) 종합 투자 분석 보고서

 

### 1. 기업 개요 (Company Overview)
* **핵심 정보:**
* **기업명:** Teva Pharmaceutical Industries Limited
* **티커:** TEVA.TA (Tel Aviv Stock Exchange), TEVA (New York Stock
Exchange)
* **설립일:** 1901년 (본 정보는 제공된 데이터에 기반하며, 일부 출처는 1944년으로 표기하기 도 함)
* **본사 주소:** 124 Dvora HaNevi’a St., Tel Aviv, ISRAEL, 6944020
* **연락처:** 제공된 데이터에 명시적 연락처 없음. 홈페이지 참조.
* **기업 번호/코드:** 제공된 데이터에 명시적 기업 번호 없음.
* **홈페이지:** https://www.tevapharm.com
* **핵심 사업 요약:** Teva Pharmaceutical Industries Limited는 제네릭 의약품, 기타
의약품 및 바이오 의약품을 미국, 유럽, 이스라엘 및 전 세계적으로 개발, 제조, 마케팅 및 유통합 니다. 신경계, 호흡기 및
종양학 분야에 중점을 두고 있습니다.
* **지배구조 및 경영진:**
* **최대/주요 주주 지분율:** 제공된 데이터에 주주 지분율 관련 상세 정보 없음. (단, 기관 투자 자들의 투자 및
매각 뉴스가 다수 확인됨)
* **경영진 (2024년 기준):**
* **Richard D. Francis:** 사장, CEO & 이사 (56세, 1968년생). 총 급여:
$6,518,959.
* **Eliyahu Sharon Kalif:** 수석 부사장 & CFO (50세, 1974년생). 총 급여:
$2,425,084.
* **Richard Gordon Daniell:** 수석 부사장 (유럽 영업 담당) (57세, 1967년생). 총 급여:
$2,133,302.
* **Eric A. Hughes (Dr.):** 수석 부사장 (글로벌 R&D 및 최고 의학 책임자) (54세,
1970년생). 총 급여: $2,004,812.
* **Christine Fox:** 수석 부사장 (미국 상업 사업 담당) (55세, 1969년생). 총 급여:
$1,918,033.
* **임직원 현황 (2023년 12월 31일 기준):**
* 총 임직원 수: 37,851명 (정규직 35,001명, 파트타임 1,471명, 계약직 1,379명)
* 평균 근속연수 및 평균 연봉: 제공된 데이터에 명시적 정보 없음.
* **주요 타법인 출자 현황:**
* 제공된 데이터에는 Teva의 직접적인 타법인 출자 현황에 대한 구체적인 목록(출자 목적, 지분 율, 장부가치 등)이
명시되어 있지 않습니다.
* 다만, M&D. MedinCell S.A., Sanofi, Alvotech, Biolojic Design Ltd.,
MODAG GmbH 등과의 협력 및 라이선스 계약이 언급되어 있어, 이들 기업과의 전략적 제휴를 통 한 시너지를 추구하고 있음을
시사합니다. 이는 신약 개발, 바이오시밀러 파이프라인 강화, 혁신 신약 파이프라인 확장 등을 목 적으로 하는 것으로 해석됩니다.* **관계회사 사업 시너지 및 리스크 분석:**
* **시너지:** R&D 협력을 통한 신약 개발 파이프라인 강화, 바이오시밀러 개발 및 상업화 협력 을 통한 시장 점유율
확대, API(원료의약품) 사업과의 수직 통합을 통한 공급망 안정화 및 원가 경쟁력 확보.
* **리스크:** 파트너사의 연구 개발 실패, 규제 승인 지연, 상업화 실패 가능성. 기술 이전 및 로 열티 지급 관련
분쟁 가능성. 글로벌 제약 산업의 특성상 협력 관계는 시너지 창출과 동시에 잠재적 리스크를 내 포합니다.
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### 2. 사업 분석 (Business Analysis)
* **주요 사업 부문 및 제품/서비스:**
* **제네릭 의약품:** Teva의 핵심 사업 영역으로, 전 세계 제네릭 시장에서 선도적인 지위를 유 지하고 있습니다.
다양한 형태(정제, 캡슐, 주사제, 흡입제 등)의 제네릭 의약품을 제공합니다. 매출 비중이 가장 높 을 것으로 추정되나, 정확한
수치는 제공되지 않았습니다.
* **혁신 의약품:** 신경계(CNS), 호흡기, 종양학 분야에 집중하고 있습니다. 주요 제품으로는 만 성 림프구성 백혈병
및 림프종 치료용 BENDEKA/TREANDA 주사제, 다발성 경화증 치료용 COPAXONE, 편두통 예 방 치료용 AJOVY,
신경 퇴행성 및 운동 장애 치료용 AUSTEDO, 조현병 치료용 UZEDY 등이 있습니다.
* **바이오 의약품/바이오시밀러:** 성장 동력으로 육성 중이며, Alvotech과의 협력을 통해 스텔 라라® 바이오시밀러
BLA(생물학적 제제 허가 신청)를 FDA에 제출했습니다.
* **OTC 제품:** SUDOCREM, NasenDuo, DICLOX FORTE, OLFEN Max, FLEGAMINA
등의 브랜드로 일반 의약품도 제공합니다.
* **API (원료의약품) 사업:** 자체 의약품 제조에 필요한 API를 생산하며, 제3자에게도 공급하 고 계약 생산
서비스(Contract Manufacturing Services)를 제공합니다. API 사업은 H1 2025에 매각할
계획입니다.
* **유통 및 기타:** Anda (미국 유통 사업) 및 Medis (라이선스 아웃 플랫폼) 사업을 운영합니다.
* **산업 환경 및 경쟁 구도:**
* **산업 특성:** 제약 산업은 높은 R&D 투자, 엄격한 규제, 특허 보호, 높은 진입 장벽, 그리고 대 규모 M&A를
특징으로 합니다. Teva는 특히 제네릭 부문에서 규모의 경제를 통해 경쟁 우위를 확보하고 있습 니다.
* **성장 동력:**
* **혁신 의약품 및 바이오시밀러:** AUSTEDO, AJOVY, UZEDY 등 주요 성장 동력 제품의 매출 증대.
* **신규 제네릭 출시:** 파이프라인에 기반한 고부가가치 제네릭 및 복합 제네릭 제품 출시. * **신규 시장 개척:** 성장 가능성이 높은 신흥 시장에서의 입지 강화.
* **주요 경쟁사:** Novatis, Pfizer, Roche, Sanofi, Merck, AbbVie, Gilead
Sciences 등 글로벌 대형 제약사 및 바이오시밀러/제네릭 전문 기업 다수.
* **경쟁 환경:**
* **제네릭 시장:** 극심한 가격 경쟁, 주요 도매업체 및 약국 체인과의 협상력 차이, 신규 제네릭출시 경쟁 심화.
* **혁신 의약품 시장:** 경쟁사의 신약 출시, 특허 만료, 대체 치료법 등장, 규제 강화 등 경쟁이 매우 치열합니다.
* **기술 트렌드:** 디지털 헬스케어, AI 기반 신약 개발, 바이오시밀러 기술 발전, 환자 맞춤형 치료법 개발 등.
* **규제 변화:** 약가 인하 압력, 의약품 승인 절차 변경, 특허 규제 강화 등이 산업 환경에 영향 을 미칠 수
있습니다.
* **성장 전략:**
* **"Pivot to Growth" 전략 (2023년 5월 발표, 2025년 Q2 "Accelerate Growth"
단계 진입):**
1. **성장 동력 강화:** AUSTEDO, AJOVY, UZEDY 및 후기 단계 바이오시밀러 파이프라인의 성 공적인
상업화.
2. **혁신 가속화:** 혁신 의약품 파이프라인(특히 신경과학, 면역학, 면역항암학) 가속화 및 유기 적/비유기적(BD)
성장을 통한 초기 파이프라인 구축.
3. **제네릭 강자 유지:** 글로벌 제네릭 포트폴리오, 파이프라인, 제조 역량 집중.
4. **사업 포트폴리오 최적화:** 포트폴리오 및 글로벌 제조 역량 최적화를 통한 전략적 자본 배 분. 사업 부문 재편을
통한 효율성 증대.
* **API 사업 매각:** H1 2025 내 API 사업 매각 계획 발표. 이는 핵심 사업 집중 및 전략적 자본 배분을
위한 조치입니다.
* **M&A 및 라이선스:** 신약 개발 및 바이오시밀러 파이프라인 강화를 위한 M&A, 라이선스 인, 협력 및 파트너십
기회 모색.
* **재무 건전성 개선:** 부채 비율 감소 및 현금 흐름 창출을 통한 재무 구조 강화.
* **영업 현황:**
* **주요 고객:** 도매업체, 소매 약국 체인, 병원, 정부 기관 등. 북미 시장에서는 소수의 대형 GPO(Group
Purchasing Organization)가 중요한 고객입니다.
* **판매 전략:** 제네릭 부문에서는 신속한 출시와 가격 경쟁력을, 혁신 의약품 부문에서는 치 료적 가치와 임상적 이점을
강조합니다. 지역별 특화된 영업 조직을 운영합니다.
* **매출처 다변화 수준:** 북미, 유럽, 기타 국제 시장 등 다양한 지역에 걸쳐 사업을 영위하며 특정 지역 또는
고객에 대한 의존도를 완화하고 있으나, 북미 제네릭 시장의 경우 소수 주요 고객에 대한 의존도 가 존재합니다.
* **수주 현황:** 제약 산업 특성상 직접적인 '수주' 개념보다는 신제품 승인 및 출시, 계약 제조, API 공급 계약
등을 통해 매출이 발생합니다. Teva는 지속적으로 신제품 파이프라인을 확보하고 있습니다.
* **생산 및 설비 (2023년 기준):**
* **생산 능력:** 전 세계 27개국에 36개의 완제 의약품 및 포장 생산 공장을 보유하고 있습니다. 2023년 약770억 정제/캡슐 및 5억 7,300만 단위의 무균 제제를 생산했습니다.
* **가동률:** 제공된 데이터에 구체적인 공장 가동률 수치는 명시되어 있지 않으나, 글로벌 생 산 네트워크 최적화를 통해
효율성을 증대시키고 있음을 시사합니다.
* **주요 원재료 조달:** API(원료의약품) 사업의 수직 통합을 통해 자체 생산 비중이 높으며, 주 요 원재료에
대해서는 공급망 리스크 관리를 위해 다수의 공급처를 확보하거나 확보하려 노력하고 있습니다. * **설비 투자 계획:** 지속적인 생산 네트워크 통합 및 최적화 활동의 일환으로, 설비 투자 계획 이 실행되고 있을
것으로 추정됩니다.

* **연구 개발(R&D):**
* **R&D 활동:** 제네릭, 혁신 의약품, 바이오시밀러 개발 전반에 걸쳐 R&D 활동을 수행합니다. * **투자 규모:** 2024년 상반기 R&D 비용은 2023년 상반기 대비 증가했으며, 특히 혁신 의약품 파이프라인(신경과학, 면역학, 면역항암학)에 대한 투자가 확대되었습니다. 2023년 R&D 비용은 2022년 대비
증가했습니다.
* **주요 성과 및 지적재산권:** AUSTEDO, AJOVY, UZEDY 등 혁신 의약품의 지속적인 개발 및 상업화.
바이오시밀러 파이프라인(Alvotech와 협력) 개발. 제네릭 의약품 개발 및 특허 회피 전략. API 사 업의 R&D 역량.
수백 건의 API 관련 특허 및 출원 확보.
* **R&D 투자 비율:**
* **2023년 R&D 비용:** 1,399백만 달러 (매출액 $15,846 백만 대비 약 8.8% 비중)
* **2022년 R&D 비용:** 1,265백만 달러 (매출액 $13,829 백만 대비 약 9.1% 비중)
* **연구개발 인력 수:** 제공된 데이터에 명시적 정보 없음.
* **핵심 기술에 대한 상세 설명 및 분석:**
* **제네릭 의약품 개발 기술:**
* **정제, 캡슐, 주사제, 흡입제, 액상제, 경피 패치, 연고, 크림 등 다양한 제형 개발 및 생산 기 술.**
* **고효능/고활성 의약품(HPAPI) 제조 기술:** 세포 독성 물질, 호르몬 등 고활성 의약품의 안전 하고 효율적인
생산 기술.
* **복합 제네릭 및 복합 의약품 (Drug-Device Combinations):** AirDuo Digihaler
(천식 치료 흡입기)와 같은 약물-기기 복합 제품 개발 기술.
* **난이도:** 높음. 복잡한 제형, 특수 제조 공정, 엄격한 품질 관리 요구.
* **발전 예측:** AI 기반 제형 개발, 연속 제조 공정 도입, 디지털 헬스케어 접목.
* **미래 전망:** 제네릭 시장의 지속적인 성장 속에서 고부가가치 제네릭, 복합 제네릭, 바이오 시밀러 분야의 경쟁력이
중요해질 전망.
* **혁신 신약 R&D 기술:**
* **신경과학(CNS), 호흡기, 종양학 분야:** 질병 기전 이해, 표적 발굴, 약물 설계, 임상 시험 설 계 및 수행
역량.
* **바이오의약품/바이오시밀러 개발:** 단일 클론 항체, 재조합 단백질 등 생물학적 제제 개발 및 분석 기술.
* **난이도:** 매우 높음. 막대한 투자, 장기간의 연구 개발, 높은 실패율, 엄격한 규제 승인 과정.* **발전 예측:** 유전자 치료, 세포 치료, mRNA 기반 치료제 등 첨단 바이오 기술 도입. 정밀 의 학 구현.
* **미래 전망:** 블록버스터 신약 개발을 통한 성장 잠재력 보유. 파이프라인 성공 여부가 기업 가치에 결정적 영향.
* **API 제조 기술:**
* **화학 합성, 반합성 발효, 효소 합성, 고효능 제조, 식물 추출물 기술, 펩타이드 합성, 비타민 D 유도체 합성,
스테로이드 제조 등.**
* **고체 상태 입자 기술:** 의약품의 용해도, 안정성, 생체 이용률 개선 기술.
* **난이도:** 높음. 복잡한 화학 공정, 안전 및 환경 규제 준수, 품질 관리.
* **발전 예측:** 연속 제조 공정, 그린 케미스트리(친환경 화학) 적용 확대.
* **미래 전망:** 고품질 API의 안정적 공급은 Teva의 제네릭 및 혁신 의약품 사업 경쟁력의 기 반. API 사업
매각 결정으로 인한 전략적 변화 주목.

### 3. 재무 성과 분석 (Financial Performance Analysis)
* **최신 재무상태표 분석 (2025년 6월 30일 기준):**
* **자산:** 총 자산 $43,479 백만. 유동 자산 (현금 및 현금성 자산, 매출채권, 재고자산 등)
$16,585
백만 (총 자산의 약 38.2%). 비유동 자산 (유형자산, 무형자산, 이연 법인세 자산 등) $26,894 백만. * **부채:** 총 부채 $33,297 백만. 유동 부채 (단기 차입금, 매입채무, 충당부채 등) $11,861 백만. 비유동 부채 (장기 차입금, 이연 법인세 부채, 퇴직급여 부채 등) $21,335 백만.
* **자본:** 총 자본 $10,182 백만. 자기자본 비율 (부채/자본) 약 3.27배 (부채비율은 약 227.9%). 자본 구조의 특징은 장기 부채 비중이 높다는 점이며, 이는 레버리지가 높은 편임을 시사합니다. * **유동성:** 유동비율 (유동자산/유동부채)은 약 1.39배 (16,585 / 11,861)로, 단기 지급 능력은 양호한 수준으로 판단됩니다. 현금비율 (현금 및 현금성 자산 / 유동부채)은 약 0.18배 (2,161 / 11,861)로,
유동성 확보에 있어 차입금 의존도가 있음을 시사합니다.
* **건전성 평가:** 높은 부채 비율은 재무 건전성 측면에서 주의를 요하나, 매출 규모와 현금 흐 름 창출 능력을 고려할
때 감내 가능한 수준으로 판단될 수 있습니다. (추가적인 재무 비율 분석 필요).
* **최신 손익계산서 분석 (2024년 연간 실적 기준):**
* **매출액:** $16,544 백만 (Yahoo Finance 기준, 2023년 $15,845 백만 대비 4.4%
증가)
* **매출 총이익:** $8,064 백만 (매출 총이익률: 48.7%) (2023년 $7,645 백만, 48.2%) * **영업이익 (손실):** $(303) 백만 (2023년 $433 백만 대비 적자 전환)
* **당기순이익 (손실):** $(1,639) 백만 (2023년 $(559) 백만 대비 적자 확대)
* **EBITDA:** $4,383 백만 (2023년 $4,267 백만 대비 증가)
* **수익성 변화 요인:** 2024년 매출액은 증가했으나, 영업손실 및 당기순손실 기록은 높은
R&D 비용, M&A
관련 비용, 법인세 비용, 그리고 특수 요인(예: 자산 손상차손, 재조정 비용 등)의 영향으로 해석됩 니다. Yahoo
Finance의 2024년 실적은 특정 기준(예: 비 GAAP 수치 포함 여부)에 따라 해석에 차이가 있을 수 있으므로, 공식
재무제표와 비교 검토가 필수적입니다. (Yahoo Finance의 `profit_margin`: -0.00944,`ebitda_margin`: 27.2%로 제시됨)
* **년도별 주요 지표 추세 분석 (연간 - Yahoo Finance 기준, 2023-2024):**
* **매출액 (Revenue):**
* 2024년: $16,544,000,000 (2023년 대비 4.41% 증가)
* 2023년: $15,845,000,000
* **이익 (Net Income):**
* 2024년: $(1,639,000,000) (2023년 대비 -193.2% 감소, 즉 적자 확대)
* 2023년: $(559,000,000)
* **자산 (Total Assets):**
* 2024년 12월 31일 기준: $39,326,000,000
* 2023년 12월 31일 기준: $43,479,000,000 (3.99% 감소)
* **영업이익 (Operating Income):**
* 2024년: $(303,000,000) (2023년 대비 -169.98% 감소, 즉 적자 전환)
* 2023년: $433,000,000
* **EBITDA:**
* 2024년: $4,383,000,000 (2023년 대비 2.72% 증가)
* 2023년: $4,267,000,000
* **재무 비율 평가 (2024년 연말 기준 추정치):**
* **부채비율 (Debt-to-Equity Ratio):** 3.16 (총부채 $18,079M / 총자본 $5,720M.
*주의: Yahoo Finance 재무상태표 기준. 실제 계산과는 차이가 있을 수 있음.*) - **높은 레버리지 **
수준으로, 안정성 측면에서 위험 요인.
* **유동비율 (Current Ratio):** 1.29 (유동자산 $26,774M / 유동부채 $20,810M) -
**1배 초과**로 단기 지급 능력은 양호.
* **부채/자산 비율 (Debt-to-Assets Ratio):** 0.46 (총부채 $18,079M / 총자산
$39,326M) - **46% 수준**, 자산 대비 부채 비중이 상당함.
* **매출 증가율 (Revenue Growth):** 4.41% (2023년 대비 2024년) - **완만한 성장세.** * **영업이익 증가율 (Operating Income Growth):** -169.98% (2023년 대비 2024년)
- **급격한 감소, 적자 전환.**
* **당기순이익 증가율 (Net Income Growth):** -193.2% (2023년 대비 2024년) - **급격한 감소, 적 자 확대.**
* **EV/Revenue (Enterprise Value / Revenue):** 5.46 (EV: $90,721M /
Revenue: $16,544M)
* **EV/EBITDA (Enterprise Value / EBITDA):** 20.06 (EV: $90,721M /
EBITDA: $4,383M) - **상당한 수준의 밸류에이션 부담**을 나타낼 수 있음.
* **PER (Price-to-Earnings Ratio):** Null (2024년 당기순이익 적자 기록으로 계산
불가).
* **Forward PE:** 23.71 (미래 예상 실적 기준) - **평균적인 수준.**
* **PBR (Price-to-Book Ratio):** 1103.51 (주가 $65.67 / 주당 순자산 $0.06 -
Yahoo Finance 기준. **매우 높은 PBR**로, 시장 가치가 장부 가치를 크게 상회함을 나타냄. 이는 무형 자산
가치, 브랜드 가치, 미래 성장 기대 등을 반영할 수 있으나, 과대평가 가능성도 내포) 

* **EV/EBIT (Enterprise Value / Earnings Before Interest and
Taxes):** Null (2024년 영업이익 적자 기록).

* **회사의 재무 상태 SWOT 분석 (2024년 연말 기준):** * **강점 (Strengths):*** 탄탄한 제네릭 시장 지위 및 광범위한 제품 포트폴리오.
* 글로벌 생산 및 유통 네트워크.
* 성장 중인 혁신 의약품 파이프라인 (AUSTEDO, AJOVY, UZEDY).
* 안정적인 EBITDA 창출 능력.
* **약점 (Weaknesses):**
* 높은 부채 비율 및 재무 레버리지.
* 2024년 영업손실 및 당기순손실 기록 (전년 대비 악화).
* 수익성에 대한 시장의 불확실성 (제네릭 가격 압박, R&D 비용 증가, 법적 충당금 등).
* 높은 PBR, EV/Revenue, EV/EBITDA 밸류에이션.
* **기회 (Opportunities):**
* 신규 제네릭 및 바이오시밀러 출시를 통한 성장.
* 혁신 의약품 파이프라인의 성공적인 상업화.
* "Pivot to Growth" 전략의 성공적인 실행을 통한 비용 효율성 증대 및 포트폴리오 최적화.
* 신흥 시장에서의 사업 확장.
* API 사업 매각을 통한 재무 구조 개선 및 핵심 사업 집중.
* **위협 (Threats):**
* 글로벌 경기 침체 및 고금리 환경 지속.
* 제약 산업 규제 강화 및 약가 인하 압력.
* 경쟁 심화 (제네릭, 혁신 신약).
* 주요 제품의 특허 만료 및 경쟁사의 제네릭 출시.
* 법적 소송 및 규제 관련 충당금 증가 (오피오이드, 독점 금지 등).
* 환율 변동성 (주요 사업 지역이 해외).
* 지정학적 리스크 (이스라엘, 러시아-우크라이나 등).
* **기타 재무 데이터 분석:**
* **유동비율 (Current Ratio):** 1.29 (2024년 말) - 양호.
* **부채비율 (Debt-to-Equity Ratio):** 3.16 (2024년 말) - 매우 높음.
* **EV/EBITDA:** 20.06 (2024년 말) - 상대적으로 높은 편.
* **R&D 투자 비율 (R&D/Revenue):** 2023년 약 8.8% - 경쟁사에 비해 높은 수준은 아니나, 혁신 의약품 파이프라인 강화를 위한 투자는 긍정적.
* **잉여현금흐름 (Free Cash Flow):** 2024년 12월 31일 기준 749백만 달러 (Yahoo
Finance 기준). - 순이익 적자에도 불구하고 잉여현금흐름 창출 능력은 긍정적 신호.

### 4. 시장 동향 및 주가 분석 (Market & Stock Analysis)
* **최근 주가 흐름 (2024년 9월 ~ 2025년 9월, 1년 주봉 데이터 기준):**
* **전반적인 추세:** 2024년 9월 약 6,781에서 시작하여 연말까지 하락세를 보이며 2025년 4월 약
5,009까지 저점을 기록했습니다. 이후 점진적인 회복세를 보여 2025년 9월 8일 기준 6,567로 마감 했습니다.
* **주요 변곡점:**
* 2024년 11월 ~ 2025년 3월 사이 급격한 하락세 (약 6,478 -> 5,009)는 시장 전반의 조정 또는 기업 관련 부정적 뉴스(실적 악화, 소송 등)의 영향일 수 있습니다.
* 2025년 4월 이후 회복세는 긍정적인 뉴스(실적 개선 기대, 신약 승인, M&A 루머 등) 또는 시장 전반의 투자
심리 개선에 기인할 수 있습니다.
* **최근 1년간 변동성:** 52주 최저 4,865 대비 최고 8,431로, 약 73%의 높은 변동성을 보였습니다.
현재 주가(6,567)는 52주 최고가 대비 약 22% 하락한 수준이며, 52주 최저가 대비 약 35% 상승한 수준입니다.
* **재무 성과와 주가 비교:** 2024년 연간 영업손실 및 순손실 기록에도 불구하고, 주가는 2025 년 들어 회복세를
보였습니다. 이는 시장이 과거 실적 악화보다는 향후 성장 전략(Pivot to Growth)의 성공 가능성, 신규 파이프라인,
API 사업 매각을 통한 재무 개선 등에 더 주목하고 있음을 시사합니다. 그러나 2024년 실적 악화 는 잠재적인 저평가 또는
고평가 논쟁의 근거가 될 수 있습니다.
* **고평가/저평가 의견:**
* **고평가 가능성:** 매우 높은 PBR(1103.51), 높은 EV/EBITDA(20.06), 2024년 기준 적자
기록 등을 고려할 때, 현재 주가 수준은 일부 고평가된 측면이 있을 수 있습니다.
* **저평가 가능성:** "Pivot to Growth" 전략의 성공, 혁신 신약 파이프라인의 잠재력, API 사업 매각을 통한 재무 건전성 개선 가능성, 시장의 긍정적인 투자 심리 등을 고려하면, 현재 주가 수준 이 이러한 미래 가치를
반영하지 못해 저평가되었다고 볼 수도 있습니다.
* **종합 의견:** 현재 주가는 단기적인 재무 성과보다는 미래 성장 잠재력에 대한 시장의 기대 를 반영하고 있을 가능성이
높습니다. 재무 건전성 개선 및 혁신 파이프라인의 실질적인 성과가 확인되기 전까지는 신중한 접근이 필요합니다.
* **주요 주가 관련 지표 (2025년 9월 8일 기준, Yahoo Finance):**
* **마지막 종가:** $65.67 (USD 기준, ADS 단위)
* **시가총액:** $75,333,370,880 (약 753억 달러)
* **발행 주식 수 (Shares Outstanding):** 1,147,149,952 (ADS 기준)
* **PER (Price-to-Earnings Ratio):** Null (2024년 당기순이익 적자)
* **Forward PE (주가수익률 - 예상):** 23.71 (미래 예상 순이익 기준)
* **PBR (Price-to-Book Ratio):** 1103.51 (주가 / 주당 순자산) - **매우 높음**.
* **EV (Enterprise Value):** $90,721,402,880 (약 907억 달러)
* **EBITDA (2024년 기준):** $4,383,000,000
* **EV/EBITDA:** 20.06 (EV / EBITDA) - **상대적으로 높은 편.**
* **베타 (Beta):** 0.725 - 시장 평균(1.0)보다 낮은 베타값으로, 시장 대비 변동성이 낮음을
시사합니다. 이는 Teva가 상대적으로 안정적인 사업 모델을 가지고 있거나, 혁신 의약품 부문의 성장성보다는 제네릭 부문의
안정성이 주가 변동성에 더 큰 영향을 미치고 있음을 나타낼 수 있습니다.
* **최신 시장 뉴스 및 평가 요약:**
* **"Teva at Morgan Stanley Conference: Pivot to Growth Strategy"
(2025-09-09):** Teva가 모건 스탠리 컨퍼런스에서 성장 전략(Pivot to Growth)에 대해 발표했습니 다.
이는 투자자들에게 회사의 장기적인 성장 방향성을 제시하며 긍정적인 신호로 작용할 수 있습니 다.
* **기관 투자자들의 Teva 포지션 확대/신규 투자 (2025년 7월 ~ 9월):** Sound Shore Fund, Axiom Investors LLC DE, Stanley Druckenmiller (Globes), Ion Asset
Management Ltd., Clearline Capital LP, NWI Management LP, Ardsley Advisory Partners LP, Adage Capital Partners GP L.L.C., Banque Transatlantique SA, ADAR1 Capital Management LLC, Trexquant Investment LP, Alyeska Investment Group L.P., Maverick Capital Ltd., FirstManhattan CO. LLC., Driehaus Capital Management LLC, Jump Financial
LLC, Russell Investments Group Ltd., Retirement Planning Co of New
England Inc., Iron Triangle Partners LP, Gabelli Funds LLC 등 다수의 기관
투자자들이 Teva 주식을 매수하거나 기존 포지션을 확대하고 있습니다. 이는 Teva의 기업 가치 및 향후 전망에 대한 시장의
긍정적인 평가를 반영합니다.

* **분석가들의 긍정적 전망:** "Analysts see huge upside in Teva" (Globes,
2025-08-04) 뉴스 및 Piper Sandler의 "Buy" 등급 유지 (2025-08-25), J.P. Morgan의
"Buy" 등급 유지 및 목표가 $23 제시 (2025-09-05) 등은 Teva의 주가 상승 여력에 대한 긍정적인 전 망을
보여줍니다.
* **신약 개발 및 승인 관련 뉴스:**
* AJOVY의 소아 편두통 치료용 FDA 승인 (2025-08-29).
* Generic Saxenda(비만 치료제)의 FDA 승인 및 미국 출시 (2025-08-30).
* Emrusolmin (다발성 경화증 치료제)의 FDA 신속 심사(Fast Track Designation) 지정
(2025-09-09).
* 이러한 신약 승인 및 개발 뉴스는 Teva의 파이프라인 가치를 높이고 미래 성장 동력을 확보했다 는 긍정적 신호입니다.
* **실적 발표 관련 뉴스:** "Teva Pharma shares rise 3% as Q2 earnings beat
expectations" (2025-07-30), "Teva Pharmaceutical Industries Ltd
reports results for the quarter ended June 30 - Earnings Summary"
(2025-07-30), "Compared to Estimates, Teva Pharmaceutical Industries
(TEVA) Q2 Earnings: A Look at Key Metrics" (2025-07-30) 등은 2025년 2분기
실적이 예상치를 상회하며 시장의 긍정적인 반응을 이끌었음을 보여줍니다.
* **리스크 관련 뉴스:** "Children’s Health Ireland demands end use Teva
medication" (2025-08-23), "Colorado must face Teva's lawsuit over free
allergy pen law" (2025-09-05) 등은 잠재적인 법적 이슈 및 규제 관련 리스크를 시사합니다. "Teva Pharmaceutical Industries Limited (TEVA) Shareholders May Have Been
Affected by Fraud - Levi & Korsinsky Investigates" (2025-08-19) 등의 뉴스는
법적 분쟁 가능성을 암시합니다.
* **주가 목표가 조정:** "Teva Pharma price target lowered to $23 at UBS on
slow investor uptake By Investing.com" (2025-06-26) 뉴스는 일부 분석가들의 보수적인
시각도 존재함을 보여줍니다.
* **단기/장기 영향 분석:**
* **단기 영향:** 기관 투자자들의 매수세, 긍정적인 신약 승인 뉴스, 2분기 실적 호조 등은 단기 적으로 주가 상승
모멘텀을 제공할 수 있습니다. 그러나 규제 관련 소송 가능성, 높은 밸류에이션 부담 등은 주가 상 승을 제한할 수 있습니다.
* **장기 영향:** "Pivot to Growth" 전략의 성공 여부, 혁신 신약 파이프라인의 상업화 성공, API 사업 매각을 통한 재무 구조 개선, 지속적인 R&D 투자 및 운영 효율화 등이 장기적인 기업 가치 및 주가에 결정적인 영향을
미칠 것입니다. 제네릭 시장의 경쟁 심화 및 약가 인하 압력은 장기적인 수익성에 도전 과제가 될 수 있습니다.

### 5. 리스크 요인 분석 (Risk Factor Analysis) * **주요 사업 리스크:*** **제네릭 시장 경쟁 심화 및 약가 인하 압력:** 소수의 대형 고객(GPO, 약국 체인)과의 협상력 열위, 경쟁사의
신규 제네릭 출시로 인한 가격 하락 압력.
* **혁신 의약품 파이프라인 성공 불확실성:** 신약 개발의 높은 실패율, 임상 시험 지연, 규제 승 인 실패 가능성.
주요 성장 동력 제품(AUSTEDO, AJOVY, UZEDY)의 성공적인 상업화 및 시장 확대가 필수적입 니다.
* **특허 만료 및 지적 재산권 분쟁:** 주요 제품의 특허 만료 시 제네릭 경쟁에 노출되어 매출 급 감이 발생할 수
있습니다. 특허 소송(AUSTEDO, Eliquis 등)의 결과가 사업에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
* **생산 및 공급망 차질:** 전 세계적인 사업 운영으로 인한 공급망의 복잡성, 지정학적 리스크 (이스라엘,
러시아/우크라이나), 자연 재해, 품질 문제, 주요 원자재 수급 불안정 등으로 인한 생산 및 공급 차 질 가능성.
* **규제 및 준법 리스크:** 전 세계 각국의 엄격한 의약품 규제 준수 의무, 약가 규제, 허가 취소, 리콜, 벌금
부과 등의 위험. 오피오이드 관련 소송, 독점 금지 관련 소송 등 대규모 법적 분쟁에 노출.
* **ESG 리스크:** 기후 변화 관련 규제 강화, 탄소 배출 관련 비용 증가, 사회적 책임 이행 실패 시 평판 하락
및 투자 유치 어려움.
* **API 사업 매각 관련 리스크:** 사업 매각 과정에서의 예상치 못한 지연, 낮은 매각 가치, 핵심 사업 집중 실패
가능성.
* **재무 리스크:**
* **환율 변동성:** 비미국 달러 매출 비중이 높고(2023년 약 47%), 전 세계적으로 사업을 영위하 므로 환율
변동에 따른 실적 변동성이 큼. EUR, CHF, GBP, RUB, CAD, PLN, JPY, ILS, INR 등 다양한
통화에 노출.
* **금리 변동성:** 차입금 비중이 높고(2024년 말 부채비율 3.16), 변동 금리 부채 보유 가능성이 있어 금리
상승 시 이자 비용 증가 부담.
* **신용 리스크:** 주요 고객(GPO, 도매업체)의 파산 또는 신용도 하락 시 매출 감소 및 대손 위 험.
* **높은 부채 부담:** 2024년 말 기준 3.16배에 달하는 높은 부채비율은 재무 안정성을 저해하 고, 차입 비용
증가 또는 자금 조달의 어려움을 야기할 수 있습니다. 2026년 만기 도래하는 대규모 차입금(2024 년 말 기준
$1,672M) 상환 부담.
* **이연 법인세 부채 및 비유동 충당부채:** 재무제표에 상당 규모로 인식되어 있어 미래 재무 성과에 영향을 줄 수
있습니다.
* **리스크 관리 능력 평가:**
* **전사적 리스크 관리 (ERM):** CEO, CFO, 이사회 감사위원회가 주도하는 전사적 리스크 관 리 체계를 운영
중.
* **구체적 관리 방안:*** **환율 위험:** 외환 파생 상품 (선물환, 통화 옵션, 통화 스왑)을 이용한 헤지 전략. 비달러화 부 채 발행.
* **금리 위험:** 금리 스왑을 통한 헤지 전략.
* **사이버 보안:** ISO 27001 인증, 정기 감사, 사고 대응 계획 수립 등 체계적인 관리.
* **공급망 관리:** 다중 공급원 확보, 재고 관리 최적화, 생산 시설 이원화.
* **법률/규제 리스크:** 준법 감시 프로그램 강화, 전문가(변호사, 회계사) 활용, 충당부채 설정. * **ESG 리스크:** 과학 기반 감축 목표(SBTi) 설정, ESG 보고서 발간 등.
* **평가:** Teva는 글로벌 기업으로서 복잡하고 다양한 리스크에 노출되어 있으며, 이를 관리하 기 위한 시스템과
전략을 갖추고 있습니다. 특히 환율, 법적/규제 리스크, 공급망 관련 리스크 관리가 중요합니다. 2024년 말 재무 보고 관련
내부 통제 미흡(Material Weakness)은 리스크 관리 시스템의 허점을 시사하며, 향후 개선 여부를 면밀히
모니터링해야 합니다.

### 6. 종합 평가 및 투자 의견 (Overall Assessment & Investment Opinion)
* **전체적인 관점에서의 SWOT분석:**
* **강점:** 글로벌 제네릭 시장 선도, 혁신 신약 파이프라인(AUSTEDO, AJOVY, UZEDY) 성장 성, API
사업 역량(매각 예정), "Pivot to Growth" 전략을 통한 체질 개선 추진.
* **약점:** 높은 부채 비율, 2024년 실적 악화(영업 및 순손실), 높은 밸류에이션(PBR,
EV/EBITDA),
제네릭 시장의 가격 경쟁 심화, 내부 회계 통제 미흡(과거).
* **기회:** 혁신 신약 및 바이오시밀러 성공, 신규 제네릭 출시, API 사업 매각 통한 재무 개선, 신흥 시장
성장, 디지털 헬스케어 접목.
* **위협:** 글로벌 경기 침체, 고금리/고물가 지속, 규제 강화 및 약가 인하 압력, 치열한 경쟁, 지 정학적 리스크,
환율 변동성, 대규모 법적 소송.
* **투자 하이라이트 (Investment Highlights):**
* **성장 전략의 잠재력:** "Pivot to Growth" 전략이 성공적으로 실행될 경우, 혁신 의약품 및 바이오시밀러 부문의 성장을 통해 매출 및 수익성 개선이 기대됩니다.
* **파이프라인 가치:** AUSTEDO, AJOVY, UZEDY의 지속적인 성장과 함께, FDA 승인 및 신속 심사
지정된 신약 개발은 장기적인 성장 모멘텀을 제공합니다.
* **재무 구조 개선 가능성:** API 사업 매각 및 효율적인 자본 배분을 통해 재무 레버리지 감소 및 재무 건전성
향상이 기대됩니다.
* **기관 투자자들의 관심:** 다수의 기관 투자자들이 Teva 주식을 매수하거나 포지션을 확대하 는 것은 기업의 가치 및
미래 전망에 대한 긍정적인 신호입니다.
* **주요 우려 사항 (Key Concerns):**
* **재무 레버리지:** 3.16배에 달하는 높은 부채 비율은 재무적 유연성을 제한하고 금리 상승 시 부담을 가중시킬 수있습니다.
* **2024년 실적 부진:** 매출은 성장했으나 영업손실 및 순손실 확대는 수익성 개선이 시급함을 보여줍니다.
* **경쟁 및 규제 리스크:** 제네릭 시장의 가격 압박, 혁신 신약 개발의 불확실성, 강화되는 글로 벌 규제 및 대규모
법적 소송 가능성은 여전히 큰 위험 요인입니다.
* **밸류에이션:** 높은 PBR 및 EV/EBITDA 수치는 현재 주가가 미래 성장 기대감을 상당 부분 반영하고 있어,
실제 성과가 기대에 미치지 못할 경우 주가 조정 위험이 있습니다.
* **지정학적 및 환율 리스크:** 글로벌 사업 운영의 특성상 지정학적 불안정성과 환율 변동성이 수익성에 부정적인 영향을
미칠 수 있습니다.
* **향후 전망 및 종합 의견:**
Teva Pharmaceutical Industries Limited는 제네릭 의약품 시장에서의 강력한 입지를 바탕으로 혁신 의약품 및 바이오시밀러 부문을 강화하며 새로운 성장 동력을 모색하고 있습니다. "Pivot to Growth" 전략은 이러한
변화를 가속화할 것으로 기대되며, API 사업 매각 등 재무 구조 개선 노력 또한 긍정적입니다. 또 한, 다수의 기관 투자자들이
Teva에 대한 관심을 보이고 있으며, 일부 분석가들은 긍정적인 주가 상승 여력을 전망하고 있습 니다.
하지만, 높은 부채 비율, 2024년의 실적 악화, 치열한 시장 경쟁, 글로벌 규제 강화, 그리고 복잡한 법적 분쟁 가능성은
여전히 중요한 투자 리스크로 남아 있습니다. 특히, 2024년의 적자 전환은 수익성 개선이 시급함 을 시사하며, 혁신
파이프라인의 성공적인 상업화 및 API 사업 매각을 통한 실질적인 재무 개선이 단기적으로 주가 에 중요한 영향을 미칠 것입니다.
**현재 시점 (2025년 9월 11일) 기준, Teva Pharmaceutical Industries Limited는 잠재적
성장성과 더불어 상당한 리스크를 동시에 내포하고 있습니다.**
**투자 의견:** **NEUTRAL (중립)**
**근거:**
* **긍정적 요인:** 명확한 성장 전략, 성장 파이프라인의 잠재력, 재무 개선 노력, 기관 투자자들 의 관심.
* **부정적 요인:** 높은 재무 레버리지, 2024년 실적 부진, 높은 밸류에이션, 경쟁 심화, 규제 및 법적 리스크.
* **종합:** 회사의 성장 전략이 구체적인 성과로 이어지고 재무 건전성이 실질적으로 개선되는 지 면밀히 지켜볼 필요가
있습니다. 현재 주가는 이러한 기대감을 상당 부분 반영하고 있으나, 리스크 요인들을 감안할 때 단기적인 강한 매수 모멘텀을
기대하기는 어렵습니다. 중립적인 관점에서 향후 실적 발표, 파이프라인 진행 상황, 규제 환경 변 화 등을 지속적으로 모니터링하며
투자 결정을 내리는 것이 현명합니다.
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**면책 조항:** 본 보고서는 제공된 사전 분석 데이터를 기반으로 작성되었으며, 투자 자문 또는추천을 목적으로 하지
않습니다. 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.