아르헨티나 Grupo Financiero Galicia S.A. (GFG.BA) 종합 투자 분석 보고서

**분석 대상:** Grupo Financiero Galicia S.A. (티커: GGAL.BA)
**국가:** 아르헨티나
### 1. 기업 개요
Grupo Financiero Galicia S.A. (이하 "Galicia" 또는 "GFG")는 아르헨티나의 선도적인 민간
금융 서비스 지주회사로서, 개인 및 기업 고객에게 광범위한 금융 상품 및 서비스를 제공하고 있 습니다. 1905년에 설립된 오랜
역사를 바탕으로 아르헨티나 금융 시장에서 견고한 입지를 구축하고 있습니다.
* **핵심 정보:**
* **설립일:** 1905년
* **본사:** 부에노스아이레스, 아르헨티나
* **연락처:** (제공된 데이터에 없음)
* **기업번호:** (제공된 데이터에 없음)
* **홈페이지:** https://www.gfgsa.com
* **티커:** GGAL.BA (부에노스아이레스 증권 거래소), GGAL (NASDAQ - ADR)
* **산업 분야:** 금융 서비스 (Financial Services)
* **세부 산업:** 지역 은행 (Banks - Regional)
* **국가:** 아르헨티나
* **통화:** 아르헨티나 페소 (ARS)
* **임직원 수:** 11,316명 (2025년 9월 15일 기준)
* **사업 요약:** 예금, 대출, 신용카드, 온라인 뱅킹, 금융 상품, 뮤추얼 펀드, 자산 관리, 소비자 금융, 디지털
뱅킹, 전자 수표, 글로벌 커스터디, 외환 무역, 자본 시장 및 투자 뱅킹 상품 등 포괄적인 금융 서비 스를 제공합니다. 또한
강도, 개인 상해, 자동차, 생명, 주택, 중소기업 통합 보험 등 다양한 보험 상품도 취급하며, 결제 솔루션과 디지털 투자
플랫폼 운영을 통해 사업 영역을 확장하고 있습니다.
* **지배구조:**
* **최대/주요 주주 지분율:** 제공된 데이터에는 특정 주주의 지분율 정보가 포함되어 있지 않 습니다.
* **경영진 이력 및 현황:**
* **Mr. Diego Hern Rivas:** 최고경영자 (Chief Executive Officer). 2025년
9월 1일부로 Banco Galicia의 CEO로 임명되었습니다. 그룹 전체의 CEO는 Fabián Kon이 계속해서 맡고
있습니다.
* **Mr. Gonzalo Fernandez Covaro:** 최고재무책임자 (Chief Financial Officer).
* **Mr. Jose Luis Ronsini CPA:** 최고관리책임자 (Chief Administrative Officer), 53세 (1971년생).
* **Mr. Pablo Eduardo Firvida:** 투자자 관계 책임자 (Investor Relations Officer), 57세 (1967년생).
* **Mr. Adrian Enrique Pedemonte:** 시장 관계 책임자 (Head of MarketRelations).
* **임직원 정보/현황:** 2025년 9월 15일 기준 총 11,316명의 직원을 보유하고 있으며, 이는 아르 헨티나
금융 서비스 부문에서 상당한 규모의 인력을 유지하고 있음을 보여줍니다. 회사는 인재 육성 및 조직 효율성 강화를 위해
지속적으로 노력하고 있습니다.

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* **타법인 출자:**
Galicia는 금융 서비스 포트폴리오를 다각화하고 시너지를 극대화하기 위해 여러 법인에 출자하 고 있습니다. 주요 출자 법인은
다음과 같습니다.
* **Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. (Galicia):** 그룹의 핵심 사업인
전통적인 은행 업무를 담당합니다. 개인 및 기업 금융 서비스의 중추적인 역할을 수행하며, 그룹 수익의 상당 부분을 차지합니다.
* **Tarjetas Regionales S.A. (Naranja X):** 신용카드 사업 및 디지털 금융 서비스 제공에
특화된 자회사입니다. 핀테크 부문의 성장을 견인하며 고객 접점을 확대하고, 혁신적인 디지털 솔루션을 통해 새로운 시장을
개척하고 있습니다.
* **Sudamericana Holding S.A. (Galicia Seguros):** 보험 및 재보험 서비스를
제공하며, 그룹의 사업 포트폴리오를 확장하고 고객에게 종합적인 금융 보호 서비스를 제공하는 데 기여합니다.
* **Galicia Asset Management S.A.U. (Fondos Fima):** 투자 펀드 운용 및 자산
관리 서비스를 제공합니다. 고객의 다양한 투자 수요에 부응하며 그룹의 비이자 수익 증대에 중 요한 역할을 합니다.
* **IGAM LLC (Inviu):** 디지털 투자 플랫폼을 운영하여, 고액 자산가 및 개인 투자자에게 맞춤 형 투자
솔루션을 제공합니다.
* **Galicia Securities S.A.U.:** 증권 중개 및 자본 시장 관련 서비스를 제공합니다.
* **Agri Tech Investments LLC (Nera), Galicia Investments LLC,
Galicia Ventures LP, Galicia Holdings US, Inc.:** 기타 사업 및 투자 활동을 위한
자회사들로, 새로운 성장 기회를 모색하고 미래 사업 역량을 강화하는 데 활용됩니다.
* **시너지/리스크 분석:**
* **시너지:** 이러한 다각적인 출자 구조는 Galicia가 은행, 보험, 자산 관리, 디지털 금융 등 전방 위적인 금융
서비스를 제공할 수 있게 하여 고객에게 원스톱 솔루션을 제공하고 교차 판매 기회를 창출합니 다. 특히 Banco Galicia와
Naranja X 간의 시너지는 전통 금융과 디지털 금융의 강점을 결합하여 시장 경쟁력을 강화합니 다. 2025년 5월 22일
아르헨티나 중앙은행(BCRA)의 승인에 따라 Banco Galicia가 Galicia Más (구 HSBC 아르헨티나) 를 흡수
합병할 예정이며, 이는 자원 활용 최적화, 상품 통합, 고객 경험 향상 등 상당한 시너지를 창출할 것으로 기대됩니다. 또한
Sudamericana Holdings의 GGAL Participaciones S.A.U. 흡수 합병(2025년 1월 1일부)
또한 그룹 내 사업 효율성 증대를 목표로 합니다.
* **리스크:** 복잡한 지주회사 구조는 각 자회사의 실적 변동이 그룹 전체에 영향을 미칠 수 있 으며, 아르헨티나의
불안정한 거시경제 환경은 각 사업 부문의 수익성과 건전성에 공통된 리스크로 작용합니다. 특히 Galicia Más 합병과정에서 발생하는 통합 리스크(조직 문화 충돌, 시스템 통합 지연 등)는 단기적으로 운영 효율성 에 부담을 줄 수 있습니다.
또한 각 자회사별로 상이한 규제 환경에 대한 준수 및 관리 역량도 중요합니다.

### 2. 사업 분석
Grupo Financiero Galicia는 아르헨티나의 역동적인 금융 시장에서 다양한 사업 부문을 통해 광범 위한 서비스를
제공하며 시장 지위를 강화하고 있습니다.
* **주요 사업부문:**
* **은행 (Banco Galicia):** 그룹의 핵심이자 가장 큰 사업 부문입니다. 개인 및 기업 고객에게 예 금,
대출(개인, 주택, 자동차, 어음 할인 등), 신용/직불카드, 온라인 뱅킹, 외환, 무역 금융, 자본 시장 상품 등 전통적인
은행 서비스를 제공합니다.
* **경쟁우위:** 아르헨티나 전역에 걸친 광범위한 지점 네트워크, 오랜 역사와 강력한 브랜드 인지도, 안정적인 고객
기반, 디지털 채널 강화를 통한 접근성 향상.
* **핵심기술:** 최신 뱅킹 시스템, 모바일 뱅킹 앱, 데이터 분석을 통한 맞춤형 금융 상품 추천, 디지털 보안 기술.
* **Naranja X (신용카드 및 디지털 금융):** 아르헨티나의 주요 신용카드 발행사이자 디지털 금 융 서비스
제공업체입니다. 소비자 금융 및 디지털 뱅킹 서비스를 통해 광범위한 고객층에 접근하고 있습니 다.
* **경쟁우위:** 혁신적인 디지털 플랫폼, 편리한 모바일 결제 및 대출 서비스, 젊은 층 및 핀테크 친화적인 고객 기반
확대, 빠른 시장 대응력.
* **핵심기술:** 모바일 앱 개발, 전자결제 시스템, 인공지능 기반 개인화 금융 서비스, 블록체인 기반의 효율적인 거래
처리 기술 (잠재적).
* **보험 (Galicia Seguros):** 다양한 보험 상품(생명, 자동차, 주택, 개인 상해, 중소기업 통합 보 험
등)을 제공하며, 고객의 위험 관리 및 자산 보호를 지원합니다.
* **경쟁우위:** Banco Galicia의 광범위한 고객 네트워크를 활용한 교차 판매 기회, 고객 맞춤형 보험 상품
개발 능력.
* **핵심기술:** 온라인 보험 가입 및 클레임 처리 시스템, 리스크 평가 및 분석 모델.
* **자산운용 (Fondos Fima):** 뮤추얼 펀드 및 자산 관리 서비스를 제공하며, 고객의 투자 목표에 맞는
다양한 투자 솔루션을 제공합니다.
* **경쟁우위:** 다양한 펀드 상품 라인업 (페소, 달러 기반), Banco Galicia를 통한 광범위한 유통 채널,
전문적인 운용 역량.

* **핵심기술:** 포트폴리오 최적화 알고리즘, 시장 분석 및 예측 시스템, 온라인 펀드 거래 플랫 폼.
* **사업부문별 매출 비중:** 제공된 데이터에는 명확한 사업부문별 매출 비중이 제시되어 있지 않습니다. 다만, 은행부문이 그룹 전체 수익의 가장 큰 부분을 차지하며, Naranja X 및 Fondos Fima가 비이자 수익 증대 에 기여하는
것으로 추정됩니다.
* **산업환경:**
Galicia는 아르헨티나의 고유한 경제 및 규제 환경 내에서 운영됩니다.
* **산업 특성:** 아르헨티나 금융 산업은 고인플레이션, 잦은 통화 가치 변동, 정부의 엄격한 자 본 통제 및 규제 변화
등 높은 거시경제적 변동성을 특징으로 합니다. 이는 은행의 자산 건전성, 수익성 및 유동성에 직 접적인 영향을 미칩니다. 디지털
전환이 빠르게 진행되고 있으며, 핀테크 기업들과의 경쟁이 심화되고 있습니다.
* **성장 동력:**
* **디지털 전환 및 핀테크 확장:** Naranja X를 중심으로 한 디지털 금융 서비스의 강화는 새로 운 고객 유치 및
서비스 효율성 증대를 위한 핵심 동력입니다. 아르헨티나의 높은 스마트폰 보급률과 젊은 인구 구조는 디지털 금융 서비스 성장에
유리한 환경을 제공합니다.
* **Galicia Más (구 HSBC 아르헨티나) 합병 시너지:** 2025년 5월 22일 중앙은행 승인 이후 진행 중인 합병은 Banco Galicia의 시장 점유율 확대, 운영 효율성 개선, 비용 절감 및 상품 포트폴리오 강화를 통해
상당한 성장을 이끌 것으로 기대됩니다.
* **아르헨티나 경제 회복 기대감:** 장기적으로 아르헨티나 경제가 안정화되고 회복될 경우, 대 출 수요 증가, 자본 시장
활성화 등 금융 서비스 산업 전반의 성장이 예상됩니다.
* **지속가능 금융:** SME를 위한 지속가능 금융 프로그램 출시는 새로운 시장을 개척하고 ESG 트렌드에 발맞춰 기업
이미지를 제고하는 기회가 됩니다.
* **경쟁사:**
* **주요 국내 민간 은행:** Banco Macro, BBVA Argentina, Banco Santander Río
등.
* **국영 은행:** Banco de la Nación Argentina.
* **핀테크 기업:** Mercado Pago와 같은 디지털 결제 및 대출 플랫폼.
* **기술 트렌드:** 디지털 뱅킹, 모바일 결제, AI 기반 고객 서비스, 데이터 분석을 통한 맞춤형 상품 개발,
클라우드 컴퓨팅 도입을 통한 운영 효율성 증대.
* **시장점유율 (2025년 6월 30일 기준):**
* **민간 부문 대출:** 15.3%
* **민간 부문 예금:** 17.5%
Galicia는 아르헨티나 민간 금융 부문에서 대출 및 예금 모두에서 선두적인 시장 지위를 유지하고 있습니다.
* **성장전략:**
Galicia는 아르헨티나의 복잡한 거시경제 환경 속에서도 지속 가능한 성장을 위한 다각적인 전략 을 추진하고 있습니다.
* **신시장 개척 및 디지털 전환:** Naranja X를 통해 디지털 금융 서비스를 강화하고 새로운 고 객층(특히 젊은
세대와 디지털 친화적인 소비자)을 유치하는 데 집중하고 있습니다. 모바일 앱 기반의 편리한 금 융 서비스를 제공하여 기존 은행의한계를 넘어 신시장 진출을 모색합니다.
* **M&A 및 사업 통합:** Banco Galicia와 Galicia Más (구 HSBC 아르헨티나)의 합병은
Galicia의 시장 지위를 더욱 공고히 하고, 고객 기반을 확장하며, 운영 효율성 및 비용 시너지를 창 출하는 핵심
전략입니다. 이는 은행 부문의 규모의 경제를 달성하고 경쟁 우위를 강화할 것입니다. 2025년 5월 22일 BCRA의 합병
승인 후 180일 이내에 통합이 완료될 예정이며, 2025년 1월 1일부로 Sudamericana Holdings의 GGAL
Participaciones S.A.U. 흡수 합병 또한 조직 효율성 증대를 목표로 합니다.

* **신제품 및 서비스 개발:** 2025년 5월 Banco Galicia는 중소기업(SME)의 지속가능성 이니셔 티브를
지원하기 위한 새로운 지속가능 금융 프로그램을 출시했습니다. 이는 ESG(환경, 사회, 지배구조) 트렌드에 발맞춰 사회적
가치를 창출하고 새로운 고객층을 확보하는 전략입니다. 또한 다양한 펀드 상품을 운용하는 Fondos Fima를 통해 고객의
투자 수요에 대응하고 있습니다.
* **실현 가능성 평가:**
* **Galicia Más 합병:** BCRA의 승인을 받았으므로 합병 자체는 실현 가능성이 높습니다. 그러 나 성공적인
통합은 조직 문화, IT 시스템, 인력 조정 등 복합적인 과제를 수반하며, 예상되는 시너지 효과를 온전히 달성하기까지 시간이
소요될 수 있습니다.
* **디지털 전환:** Naranja X의 견고한 성장세를 볼 때, 디지털 전환 전략은 성공적으로 진행되 고 있습니다.
다만, 핀테크 경쟁 심화와 기술 변화에 대한 지속적인 투자가 요구됩니다.
* **지속가능 금융:** ESG는 전 세계적인 메가트렌드이므로, SME 지속가능 금융은 기업의 사회 적 책임을 다하고
장기적인 성장을 위한 긍정적인 전략으로 평가됩니다.
* **영업현황:**
* **주요 고객:** 개인 고객 (예금, 대출, 신용카드, 보험, 투자 펀드), 중소기업 및 대기업 (기업 대 출, 무역
금융, 자본 시장 서비스, 지속가능 금융).
* **판매 전략:**
* **통합 금융 솔루션:** 은행, 보험, 자산 관리 등 그룹의 다양한 서비스를 통합 제공하여 고객 만족도를 높이고 교차
판매를 촉진합니다.
* **디지털 채널 강화:** 모바일 앱, 온라인 플랫폼을 통해 비대면 서비스를 확대하고 고객 편의 성을 증대합니다.
* **지점 네트워크:** 아르헨티나 전역의 물리적 지점을 통해 지역 고객과의 접점을 유지하고 대 면 서비스를 제공합니다.
* **매출처 다변화:** 은행의 순이자이익 외에도 수수료 수익(카드, 펀드), 금융 상품 거래 이익, 보험료 수익 등
다각화된 매출원을 보유하고 있어 특정 사업 부문의 부진에 대한 리스크를 분산하고 있습니다. * **수주현황 (대출 및 펀드 규모, 2025년 6월 30일 기준):**
* **민간 부문 대출:** 11조 8,632억 6,900만 ARS (2025년 6월 30일 기준)
* **총 운용 자산 (Fondos Fima):** 10조 3,952억 2,700만 ARS (2025년 6월 30일 기준)
대출 및 운용 자산 모두 아르헨티나의 경제 상황에도 불구하고 견고한 성장세를 보이고 있습니다.
* **생산설비:**
은행 및 금융 서비스 업종의 특성상 전통적인 제조업의 생산설비와는 다소 차이가 있습니다. Galicia의 생산설비는 주로 IT
인프라, 데이터 센터, 네트워크 장비, 지점 건물 및 기타 업무용 부동산으로 구성됩니다.
* **생산능력:** IT 시스템의 처리 용량, 지점 네트워크의 서비스 제공 역량, 콜센터 규모 등. 제공 된 데이터에는
구체적인 수치가 없으나, Galicia는 아르헨티나 최대 규모의 민간 은행 중 하나로서 상당한 서비 스 제공 역량을 갖추고
있습니다.
* **가동률:** IT 시스템의 안정적인 운영을 통해 24/7 서비스가 가능한 현대적인 금융 시스템을 구축하고 있습니다.
* **원재료 조달:** 주요 '원재료'는 고객 예금, 자본 시장을 통한 자금 조달이며, IT 서비스 및 솔 루션, 인프라
장비 등은 외부 공급업체를 통해 조달합니다.
* **설비 투자:** 제공된 데이터에서 직접적인 설비 투자 규모를 파악하기는 어렵지만, 디지털 전환 전략을 고려할 때
IT 인프라 및 기술 개발에 대한 투자는 지속적으로 이루어지고 있을 것으로 예상됩니다. 2024년 자본적 지출은 2,147억
349만 4천 ARS (2024년 12월 31일 기준)입니다.
* **R&D:**
Galicia는 금융 산업의 디지털 전환 추세에 발맞춰 R&D에 직간접적으로 투자하고 있습니다.
* **투자 규모:** 제공된 데이터에는 R&D 투자 규모에 대한 명확한 수치가 없습니다.
* **성과:** Naranja X의 성공적인 디지털 금융 플랫폼 구축 및 확장은 R&D 투자의 대표적인 성 과로 볼 수
있습니다. 또한 AI 기반의 고객 서비스, 데이터 분석을 통한 개인화된 금융 상품 개발 등도 R&D 의 결과입니다.
* **지적재산권:** 핀테크 솔루션 및 디지털 플랫폼 관련 특허나 독점 기술에 대한 정보는 제공 되지 않았습니다.
* **매출 대비 비율:** 직접적인 R&D 비용이 공시되지 않아 매출 대비 비율을 산정할 수 없습니 다. 그러나 '디지털
전환'을 핵심 전략으로 내세우는 만큼, 관련 투자는 지속적으로 이루어지고 있을 것으로 추정됩 니다.
* **핵심기술:**
Galicia의 핵심 기술은 주로 디지털 금융 서비스 및 운영 효율성 향상에 초점을 맞추고 있습니다. * **기술 분류:**
* **디지털 뱅킹 및 핀테크 플랫폼:** Naranja X를 중심으로 한 모바일 앱, 온라인 뱅킹 시스템, 전 자결제
솔루션.
* **데이터 분석 및 인공지능 (AI):** 고객 행동 분석을 통한 맞춤형 상품 추천, 신용 평가 모델 고 도화, 사기
방지 시스템.
* **클라우드 컴퓨팅 및 인프라:** 안정적이고 확장 가능한 IT 인프라 구축을 통한 운영 효율성 및 서비스 속도 향상.
* **사이버 보안 기술:** 고객 정보 보호 및 금융 거래의 안전성 확보.* **난이도:** 디지털 뱅킹 및 핀테크 분야는 기술 발전 속도가 빠르고 경쟁이 치열하여 지속적 인 투자와 혁신이 요구되는
고난이도 영역입니다. 특히 아르헨티나와 같은 신흥 시장에서는 인프라 및 규제 환경의 제약 속 에서 기술을 구현해야 하는 추가적인
난이도가 있습니다.
* **발전 예측 및 미래 전망:** Galicia는 디지털 전환을 최우선 과제로 삼고 있으며, AI, 빅데이터, 클라우드
기술 등을 적극적으로 도입하여 고객 경험을 혁신하고 운영 효율성을 극대화할 것으로 예상됩니 다. 이는 미래 금융 시장에서 경쟁 우위를 확보하고 새로운 성장 동력을 창출하는 데
중요한 역할을 할 것입니다. 특히 Galicia Más 합병을 통해 얻게 될 새로운 기술 인프라 및 역량 또 한 시너지를 발휘할
것으로 기대됩니다.
* **기타 사업정보:**
* **ESG 경영 강화:** Grupo Galicia는 2024년 통합 ESG 보고서를 발행하며 환경, 사회, 지배구조(ESG) 목표 달성에 대한 강력한 의지를 표명했습니다. 2025년 5월, Banco Galicia는 Merco ESG
랭킹에서 상위 5위권에 진입하며 ESG 선도 기업으로서의 위상을 인정받았습니다. 이는 지속가 능성 이니셔티브, 윤리적 경영,
사회적 책임 이행을 통해 기업 가치를 높이고 이해관계자의 신뢰를 확보하는 데 중점을 두고 있 음을 보여줍니다.
* **중소기업 지속가능 금융:** 2025년 5월 Banco Galicia가 출시한 중소기업을 위한 새로운 지속 가능 금융
프로그램은 기업의 친환경 전환 및 사회적 책임 경영을 지원하며 새로운 시장 기회를 창출하는 동시에 기업의 긍정적인 이미지를
제고하고 있습니다.

### 3. 재무 성과 분석
Grupo Financiero Galicia의 재무 성과는 아르헨티나의 불안정한 거시경제 환경 속에서도 변화하 는 시장 상황에
대한 적응력과 도전 과제를 동시에 보여주고 있습니다. 특히 2024년 및 2025년 분기별 데이터 (NIC 29에 따라
인플레이션 조정된 상수 통화 기준)는 이러한 역동적인 흐름을 명확히 반영합니다.
* **재무상태표 (2024년 12월 31일 기준 및 2025년 6월 30일 기준):**
* **자산 구조:**
* **총자산:** 2024년 12월 31일 기준 32조 5,179억 7,937만 2천 ARS에서 2025년 6월 30일 기준 37조 6,960억 5,200만 ARS으로 약 15.9% 증가했습니다. 이는 주로 대출 및 기타 금융 자산의 증가에
기인합니다.
* **현금 및 현금성 자산:** 2024년 12월 31일 기준 6조 7,448억 4,016만 8천 ARS에서 2025년 6월 30일 기준 2,810억 2,200만 ARS으로 크게 감소했습니다 (Q2 2025 상세 데이터 기준). 이는 운 영 자금의
재배치 또는 투자 활동으로 인한 현금 유출을 시사할 수 있습니다.
* **대출 및 기타 금융:** 2025년 6월 30일 기준 14조 4,121억 900만 ARS으로 2025년 3월 31일 기준 13조 3,428억 7,200만 ARS 대비 8% 증가했습니다. 이는 Banco Galicia의 핵심 사업 성장세를 보여줍니다.
* **부채 구조:*** **총부채:** 2024년 12월 31일 기준 26조 4,542억 3,529만 2천 ARS에서 2025년 6월 30일 기준 28조 1,188억 4,400만 ARS으로 약 6.3% 증가했습니다. 이는 주로 예금 증가에 따른 것입니 다.
* **총 예금:** 2025년 6월 30일 기준 17조 9,073억 5,800만 ARS으로 2025년 3월 31일 기준 18조 8,656억 300만 ARS 대비 5% 감소했으나, 2024년 6월 30일 기준 10조 1,206억 9,400만 ARS 대비 77% 증가했습니다. 예금 구성의 변화가 주가 되는 것으로 판단됩니다.
* **총 차입금 (Total Debt):** 2024년 12월 31일 기준 1조 7,707억 6,475만 5천 ARS을
기록했습니다.
* **자본 구조:**
* **총자본:** 2024년 12월 31일 기준 6조 637억 4,408만 ARS에서 2025년 6월 30일 기준 6조 7,578억 2,400만 ARS으로 약 11.4% 증가했습니다. 이는 수익성 개선과 유보 이익의 증가를 반영 합니다.
* **유보이익 (Retained Earnings):** 2024년 12월 31일 기준 3조 3,602억 4,390만 7천
ARS를 기록했습니다.
* **유동성 및 건전성:**
* **유동성:** Q2 2025 기준 현금 및 예치금이 감소한 것은 주목할 부분이나, 총자산 대비 예금의 비중이 높아
건전한 자금 조달 구조를 유지하고 있습니다. 다만, 유동비율 및 당좌비율에 대한 정보는 제공되 지 않아 명확한 단기 유동성
평가에는 한계가 있습니다.
* **건전성:** 2024년 12월 31일 기준 부채 대 자본 비율(Debt-to-Equity)은 0.29이며, 부채 대 자산 비율(Debt-to-Assets)은 0.05로 낮은 수준을 유지하여 재무 건전성은 비교적 양호하다고 평가 됩니다.
2025년 6월 30일 기준 자기자본비율은 17.9%로 안정적인 자본 구조를 보여줍니다.
* **손익계산서 (2024년 12월 31일 기준 및 2025년 6월 30일 기준):**
* **매출(수익) 추이:**
* **총수익:** 2024년 12월 31일 기준 7조 5,264억 8,057만 ARS로 2023년 대비 3.15%
증가했습니다.
* **순이자이익:** 2025년 6월 30일 기준 1,818억 5,500만 ARS로, 이는 2025년 3월 31일 기준 순이자이익과 비교 데이터는 없지만, 2024년 6월 30일 대비 (-)16% 감소했습니다. 이는 아르헨티 나의 금리 환경 변화
및 포트폴리오 조정의 영향을 반영합니다.
* **순수수료수익:** 2025년 6월 30일 기준 2,665억 7,900만 ARS로 2025년 3월 31일 기준
2,765억 6,500만 ARS 대비 4% 감소했으나, 2024년 6월 30일 기준 2,013억 7,800만 ARS 대비 32% 증가했습니다. 이는 카드 및 투자 펀드 관련 수수료 수익의 견조한 성장을 보여줍니다.
* **영업이익 추이:**
* 2024년 12월 31일 기준 영업이익은 -2조 3,848억 9,146만 5천 ARS로 영업 손실을 기록했습니다. * 2025년 6월 30일 기준 영업이익은 2,667억 7,600만 ARS로 2025년 3월 31일 기준 838억
8,800만 ARS 대비 218% 급증했습니다. 그러나 2024년 6월 30일 기준 1조 6,471억 9,700만 ARS 대 비
84% 감소했습니다.
* **수익성 변화 요인:**
* **대손충당금 전입액:** 2025년 6월 30일 기준 (3,332억 1,700만 ARS)으로 2025년 3월 31일 기준 (312억 3,700만 ARS) 대비 27% 증가했으며, 2024년 6월 30일 기준 (1,139억 9,600만 ARS) 대비 192% 급증했습니다. 이는 대출 포트폴리오의 건전성에 대한 우려 또는 보수적인 충당금 정 책을 반영합니다.
* **효율성 비율 (Efficiency Ratio):** 2025년 6월 30일 기준 43.1%로 2025년 3월 31일기준 50.9%에서 개선되었으나, 2024년 6월 30일 기준 31.9% 대비 1,120bps (11.2%p) 악화되었습 니다.
이는 비용 관리 효율성의 하락을 의미할 수 있습니다.

* **순이익 추이:**
* 2024년 12월 31일 기준 순이익은 1조 6,247억 4,480만 5천 ARS로 2023년 대비 121.28%
증가했습니다.
* 2025년 6월 30일 기준 순이익은 1,726억 7,100만 ARS로 2025년 3월 31일 기준 306억
9,100만 ARS 대비 462% 급증했습니다. 이는 주로 대손충당금 전입액 감소와 금융상품 이익 증가 에 기인합니다. 그러나
2024년 6월 30일 기준 5,737억 8,800만 ARS 대비 70% 감소했습니다. 이는 작년 동기 대비 수익성 이 크게
악화되었음을 보여줍니다.
* **연도별 추세 (2023년, 2024년 및 2025년 6월 30일 기준):**
* **매출 성장성:** 2023년 7조 2,962억 9,156만 ARS에서 2024년 7조 5,264억 8,057만
ARS로 3.15% 성장했습니다. 그러나 2025년 Q2 기준 순이자수익 감소는 단기적인 매출 성장에 제 약을 줄 수 있습니다.
* **이익 성장성:** 2023년 순이익 7,342억 3,828만 7천 ARS에서 2024년 1조 6,247억
4,480만 5천 ARS로 121.28% 급증하며 높은 이익 성장성을 보여주었습니다. 다만, 2025년 Q2 순이 익이 전년
동기 대비 70% 감소한 것은 우려스러운 부분입니다.
* **자산 성장성:** 2023년 총자산 22조 2,468억 5,804만 6천 ARS에서 2024년 32조 5,179억 7,937만 2천 ARS으로 46.15% 성장했으며, 2025년 Q2에는 37조 6,960억 5,200만 ARS으로 지속적 인
성장을 보였습니다. 이는 대출 포트폴리오 및 기타 금융 자산의 확장에 기인합니다.
* **수익성 (ROA, ROE):**
* ROA: 2025년 6월 30일 기준 1.9%로 2024년 6월 30일 기준 10.0% 대비 크게 하락했습니다. * ROE: 2025년 6월 30일 기준 9.5%로 2024년 6월 30일 기준 42.8% 대비 크게 하락했습니다.
이는 수익률 지표가 전년 동기 대비 급격히 악화되었음을 시사하며, 아르헨티나의 경제 상황 및 규제 변화의 영향이 크게 작용한
것으로 분석됩니다.
* **안정성:** 부채비율은 비교적 낮은 수준을 유지하며 재무 안정성을 보여주고 있습니다.
* **재무비율 (2024년 12월 31일 기준 및 2025년 6월 30일 기준):**
* **수익성 비율:**
* **총자산수익률 (ROA):** 2025년 6월 30일 기준 1.9% (2024년 12월 31일 기준 4.007%)로, 2024년 6월 30일 기준 10.0% 대비 810bps (8.1%p) 감소했습니다.
* **자기자본수익률 (ROE):** 2025년 6월 30일 기준 9.5% (2024년 12월 31일 기준 20.588%)로, 2024년 6월 30일 기준 42.8% 대비 3,330bps (33.3%p) 감소했습니다.
* **영업이익률 (Operating Margin):** 2024년 12월 31일 기준 17.622%.
* **순이익률 (Profit Margin):** 2024년 12월 31일 기준 20.306%.
* **효율성 비율 (Efficiency Ratio):** 2025년 6월 30일 기준 43.1%로, 2024년 6월
30일 기준 31.9% 대비 1,120bps (11.2%p) 증가했습니다. 비율이 높을수록 비효율적임을 의미합니 다.
* **순금융마진 (Net Financial Margin):** 2025년 6월 30일 기준 20.9%로, 2024년 6월 30일 기준 53.0% 대비 3,210bps (32.1%p) 감소했습니다.
* **안정성 비율:**
* **부채비율 (Debt to Equity):** 2024년 12월 31일 기준 0.292 (29.2%).* **총자산 대비 부채 (Debt to Assets):** 2024년 12월 31일 기준 0.054 (5.4%).
* **자산 건전성:** 부실채권(NPL) 비율은 2025년 6월 30일 기준 4.4%로 2024년 6월 30일 기준 2.0% 대비 240bps (2.4%p) 증가했습니다. 대손충당금 커버리지 비율은 2025년 6월 30일 기준 117.9%로
2024년 6월 30일 기준 153.5% 대비 3,560bps (35.6%p) 감소했습니다. 이는 자산 건전성 악화 및 충 당금
적립 부담 증가를 시사합니다.
* **성장성 비율:**
* **매출 성장률 (YoY):** 2024년 3.15%.
* **순이익 성장률 (YoY):** 2024년 121.28%.
* **자본 적정성:**
* **총자본비율 (Total Capital Ratio):** 2025년 6월 30일 기준 23.7%로 2024년 6월
30일 기준 28.8% 대비 감소했습니다.
* **기본자본비율 (Tier 1 Capital Ratio):** 2025년 6월 30일 기준 21.1%로 2024년 6월
30일 기준 31.83% 대비 감소했습니다.
그러나 두 비율 모두 규제 당국의 최소 요건을 크게 상회하며 견고한 수준을 유지하고 있습니다.

* **가치평가 (2025년 9월 15일 기준):**
* **시가총액 (Market Cap):** 7조 8356억 2,369만 24 ARS.
* **기업가치 (EV):** 5조 9,811억 633만 9,840 ARS.
* **주가수익비율 (PER, TTM):** 4.725878. 이는 동종 업계 대비 상당히 낮은 수준으로, 주식이 저평가되어 있을 가능성을 시사합니다. 미래 PER (Forward PER)은 6.123299로 약간 높지만 여전 히 낮은
수준입니다.
* **주가순자산비율 (PBR):** 1.022572. 주가가 장부 가치와 거의 동일한 수준에서 거래되고 있 음을
의미합니다.
* **주가매출비율 (PSR, TTM):** 1.3020945.
* **EV/EBITDA:** 데이터가 제공되지 않았습니다 (Null).
* **의미 해석:** 낮은 PER과 PBR은 현재 시장이 Galicia의 잠재력을 충분히 반영하고 있지 않거 나,
아르헨티나의 거시경제적 위험을 크게 할인하고 있음을 나타냅니다. Financial Data에서도
'Undervalued'로
평가되었습니다. 이는 아르헨티나 경제가 안정화될 경우 상당한 상승 잠재력을 가질 수 있음을 의미합니다.
* **SWOT (재무 관점):**
* **강점 (Strengths):**
* **높은 수익성 잠재력:** 2024년 순이익 성장률이 121.28%에 달하는 등 높은 이익 창출 잠재력 을 가지고
있습니다.
* **견고한 자본 적정성:** 총자본비율 및 기본자본비율이 규제 요건을 크게 상회하여 재무적 충 격에 대한 완충 능력이
높습니다.
* **높은 배당 수익률:** 2024년 12월 31일 기준 배당 수익률은 5.96%로 투자자에게 매력적인 배 당을
제공합니다.
* **다각화된 수익원:** 순이자이익 외 수수료 수익, 금융상품 이익 등 다양한 수익원을 보유하고 있어 안정성에
기여합니다.
* **약점 (Weaknesses):**
* **수익성 악화 추세:** 2025년 Q2 기준 ROA, ROE, 순이익이 전년 동기 대비 크게 감소하며 수 익성 악화
추세를 보이고 있습니다.
* **자산 건전성 지표 악화:** 부실채권(NPL) 비율이 증가하고 대손충당금 커버리지 비율이 감 소하여 신용 위험이
증가하고 있습니다.
* **효율성 비율 악화:** 영업 효율성이 전년 동기 대비 저하되었습니다 (Efficiency Ratio 증가). * **변동성 높은 순금융마진:** 순금융마진의 급격한 감소는 금리 변동성에 대한 취약성을 보여 줍니다.
* **기회 (Opportunities):**
* **아르헨티나 경제 회복 시 금융 수요 증가:** 거시경제가 안정화될 경우 대출 및 투자 등 금융 서비스 수요가 증가할
것입니다.
* **디지털 금융 시장 성장:** Naranja X를 통한 디지털 채널 확장은 새로운 성장 동력을 제공합 니다.
* **M&A 시너지 효과:** Galicia Más 합병을 통한 시장 점유율 확대 및 비용 효율화는 재무 성과 개선에
기여할 수 있습니다.
* **위협 (Threats):**
* **아르헨티나의 거시경제 불확실성:** 고인플레이션, 환율 변동성, 금리 정책 변화 등은 기업 의 재무 성과에 가장 큰
위협 요인입니다.
* **규제 환경 변화:** 중앙은행의 잦은 규제 변화(예: 최소지급준비율 조정)는 유동성 및 수익성 에 직접적인 영향을
미칠 수 있습니다.
* **신용 위험 증가:** 경제 침체 장기화는 대출 상환 능력 악화로 이어져 대손충당금 부담을 가 중시킬 수 있습니다.

* **종합분석:**
Galicia는 2024년까지 견조한 이익 성장을 기록하고 우수한 자본 적정성 지표를 유지하는 등 긍정 적인 재무 성과를
보여주었습니다. 특히 2024년 순이익 성장률 121.28%, ROE 20.588%는 주목할 만합니다. 그러나 2025년
2분기 재무 성과는 전년 동기 대비 급격한 악화를 보이며 우려를 키우고 있습니다. 순이익이 70% 감소하고, ROA와 ROE가
크게 하락했으며, NPL 비율이 증가하고 커버리지 비율이 감소하는 등 자산 건전성 지표도 악화 되었습니다. 이는 아르헨티나의
고인플레이션 환경과 중앙은행의 금리 및 지급준비율 정책 변화가 금융기관의 수익성에 직접적 인 영향을 미치고 있음을 명확히
보여줍니다.
긍정적인 측면으로는, 낮은 PER (4.72) 및 PBR (1.02)은 현재 주식이 저평가되어 있음을 시사하 며, 5.96%의
높은 배당 수익률은 투자 매력을 높입니다. 또한 견고한 자본 비율은 재무적 충격에 대한 완충 역 할을 합니다. 그러나 악화되는자산 건전성, 하락하는 수익성 및 효율성 비율은 단기적인 재무적 약점으로 작용합니다. Galicia 의 Investment
Score는 8500점으로 "Strong Buy" 의견을 제시하고 있지만, 이는 2024년 연간 데이터를 기반으로 한 것이며,
2025년 2분기의 부정적인 추세를 충분히 반영하지 못할 수 있습니다. 따라서 최신 분기 데이터에 기반한 보다 보수적인 접근이
필요합니다. 전반적으로 Galicia는 아르헨티나 금융 시장의 선두주자로서 강력한 잠재력을 가지 고 있지만, 거시경제적 불확실성
및 재무 지표의 악화 추세에 대한 면밀한 모니터링이 필수적입니다.
### 4. 시장동향 및 주가분석
* **주가흐름 (2024년 9월 9일 주간 ~ 2025년 9월 8일 주간, 1년간 주봉 데이터 기반):** Grupo Financiero Galicia S.A. (GGAL.BA)의 주가는 지난 1년 동안 상당한 변동성을 보였습니다. 2025년 9월 15일 현재 주가는 4,410 ARS입니다.
* **초기 상승 국면 (2024년 9월 ~ 2025년 1월 초):** 2024년 9월 초 5,536.96 ARS 수준에서
시작하여 꾸준히 상승하는 추세를 보였습니다. 특히 2024년 12월 말부터 2025년 1월 초까지 가파 른 상승세를 기록하며,
2025년 1월 6일 주간에는 52주 최고가인 8,472.33 ARS를 기록했습니다. 이는 아르헨티나의 경제 정책 변화에 대한
기대감과 연말연초 시장의 긍정적인 분위기가 반영된 것으로 보입니다.
* **조정 및 하락 국면 (2025년 1월 중순 ~ 2025년 9월):** 2025년 1월 초 고점 이후 주가는 조정을 받기 시작했습니다. 2월 중순에는 6,980.10 ARS까지 하락했고, 이후 3월까지 7,000 ARS대에서 등 락을
거듭했습니다. 3월 말 6,322.34 ARS로 하락한 뒤, 4월 중순 7,470.96 ARS까지 반등하기도 했으나, 5월
이후 지속적인 하락 추세로 전환되었습니다. 2025년 9월 8일 주간에는 4,410 ARS를 기록하며 1년 중 최저점 수준에
도달했습니다 (제공된 데이터 상 52주 최저가는 0으로 오류로 판단, 실제 주가 데이터 기준).
* **변곡점 분석:**
* **2025년 1월 6일 주간 (8,472.33 ARS):** 1년간 주가 최고점으로, 아르헨티나의 새 정부 출범 이후
시장의 기대감이 최고조에 달했던 시점입니다.
* **2025년 9월 8일 주간 (4,410 ARS):** 1년간 주가 최저점 중 하나로, 최근 아르헨티나 경제 지 표의
불확실성 및 Galicia의 2분기 실적 발표(수익성 악화) 등이 복합적으로 작용한 결과로 해석됩니 다.
* **기술적 분석:** 2025년 9월 8일 주간 기준, 10일 이동평균선(SMA 10)은 5,963.26 ARS, 20일 이동평균선(SMA 20)은 6,318.66 ARS, 50일 이동평균선(SMA 50)은 6,649.77 ARS입니다. 현재 주가(4,410 ARS)는 모든 주요 단기 및 중기 이동평균선 아래에 위치하며, 이동평균선들이 역배열 상태를 보여 뚜렷한
하락 추세에 있음을 시사합니다. 지난 1년간 주가 변동률은 -20.35%를 기록하며 부정적인 수익률 을 보였습니다.

* **밸류에이션 (2025년 9월 15일 기준):**
* **최근 종가:** 4,410 ARS
* **시가총액 (Market Cap):** 7조 8356억 2,369만 24 ARS * **발행 주식 수 (Shares Outstanding):** 1,325,030,016주* **유동 주식 수 (Float Shares):** 953,263,401주
* **순이익 (Net Income, TTM, 2024년 12월 31일 기준):** 1조 6,247억 4,480만 5천
ARS
* **자본 (Total Equity, 2024년 12월 31일 기준):** 6조 637억 4,408만 ARS
* **주가수익비율 (PER, TTM):** 4.725878
* **의미:** 주당 순이익 대비 주가의 비율이 매우 낮습니다. 이는 시장이 현재 Galicia의 수익 창 출 능력을
저평가하고 있거나, 미래 성장성에 대한 불확실성을 반영하고 있을 가능성이 높습니다. 특히 아 르헨티나의 고위험 환경이 주가에
상당한 할인율로 작용하고 있음을 시사합니다.
* **주가순자산비율 (PBR):** 1.022572
* **의미:** 주가가 주당 순자산 가치와 거의 동일한 수준에서 거래되고 있음을 나타냅니다. 이 는 기업의 자산 가치가
주가에 충분히 반영되지 않았거나, 시장이 자산의 미래 수익 창출 능력에 대해 회의적일 수 있음 을 의미합니다.
* **기업가치 (EV):** 5조 9,811억 633만 9,840 ARS
* **의미:** 기업의 총 가치를 나타내는 지표로, 시가총액에 순부채를 더한 값입니다. Galicia의 시가총액(약 7조
ARS)이 EV보다 높다는 것은 순부채가 마이너스(순현금 보유)임을 의미할 수 있으나, 제공된 데 이터에서는 EV 산정 내역이
명확하지 않아 단순 비교는 어렵습니다.
* **EBITDA:** 제공된 데이터에서 EBITDA 수치가 null 값으로 확인되어 EV/EBITDA 분석은 불가능합니다.
* **베타 (Beta):** 0.733
* **의미:** 시장 전체의 움직임에 비해 GGAL.BA의 주가가 덜 민감하게 반응한다는 것을 의미 합니다. 베타가 1보다
작으므로, 시장 변동성 대비 비교적 낮은 변동성을 가질 수 있습니다.
* **시장뉴스 (2025년 6월 ~ 9월 주요 뉴스 요약 및 기업가치/주가 영향 분석):**
최근 3개월간의 시장 뉴스는 Galicia의 주가에 직접적인 영향을 미치는 요인들을 보여줍니다. * **(2025-08-26) Galicia, 2분기 수익성 악화 및 연체율 상승으로 Wall Street에서 하락:** Bloomberg 기사에 따르면, Galicia의 2025년 2분기 실적이 수익성 악화 및 대출 연체율 상승이라 는 부정적인
요인을 포함하여 주가에 하방 압력을 가했습니다. 이는 실제 재무 데이터(Q2 2025 vs Q2 2024 순 이익 -70%,
ROE 대폭 하락, NPL 비율 증가)와 일치하는 내용으로, 주가 하락의 주요 원인으로 작용했을 것입 니다.
* **(2025-08-29) Grupo Financiero Galicia 2분기 2025: 아르헨티나 회복 속에 견고한
ROE:** Investing.com 기사는 '견고한 ROE'를 언급했으나, **제공된 상세 재무 데이터(Q2 2025 ROE
9.5% vs Q2 2024 ROE 42.8%)는 전년 동기 대비 ROE가 크게 하락했음을 명확히 보여줍니다.** 따 라서 이
뉴스 요약은 실제 재무 데이터와 상이하며, 투자 의사결정 시에는 반드시 실제 수치를 기반으로 해야 합니다.
* **(2025-08-06) Banco Galicia CEO 교체:** Infobae에 따르면, Diego Rivas가
Banco Galicia의 새로운 CEO로 임명되었습니다. 최고 경영진의 변화는 기업의 전략 및 방향에 영 향을 미칠 수
있으며, 시장은 새로운 리더십의 역량과 비전에 주목할 것입니다. Fabián Kon은 그룹 전체의 CEO를 유지하여 안정성을
더했습니다.
* **(2025-08-27) Grupo Financiero Galicia의 지난 1년간 수익 70% 감소:**
Dolarhoy.com은 Galicia의 연간 수익이 70% 감소했다고 보도했습니다. 이는 2025년 2분기 순이익 이 전년
동기 대비 70% 감소했다는 재무 데이터와 정확히 일치하며, Galicia의 기업가치와 주가에 매우 부 정적인 영향을 미치는
핵심 요인입니다.
* **(2025-08-08) Grupo Financiero Galicia, 2억 달러 규모의 1년 만기 채권 발행
추진:** Bloomberg에 따르면, Galicia가 2억 달러 규모의 채권 발행을 통해 자금 조달을 모색하고 있습니다.
이는 자본 확충 및 유동성 강화를 위한 노력으로 해석될 수 있으나, 발행 조건 및 시장 상황에 따 라 기업 재무에 미치는 영향이
달라질 수 있습니다.
* **(2025-07-31) Beccar Varela, HSBC 인수 관련 Banco Galicia의 기업 재편성
자문:** Abogados.com.ar에 따르면, HSBC 아르헨티나(현재 Galicia Más)의 인수 및 관련 구조조정 작업이 진행 중입니다. 이는 Galicia의 시장 지위 강화 및 시너지 창출이라는 긍정적인 장기적 관 점을 제공하지만,
단기적으로는 통합 비용 및 운영 효율성 저하의 리스크도 내포합니다.
* **(2025-09-02) Grupo Financiero Galicia S.A.: 2025년 9월 배당금 지급
공지:** MarketScreener에 따르면, Galicia는 9월 배당금 지급을 공지했습니다. 높은 배당수익률은 주가 하방
압력을 완화하고 장기 투자자에게 매력을 제공하는 요소입니다.
* **(2025-09-01) Galicia 및 Macro, 선거 후 마진 압박 및 연체율 상승 정상화 기대:**
Bloomberg에 따르면, 주요 은행들이 선거 이후 경영 환경 개선을 기대하고 있습니다. 이는 현재의 부정적인 거시경제 및
금융 환경이 정치적 안정화와 함께 개선될 수 있다는 전망을 반영합니다.
**종합적인 주가 영향 분석:** Galicia의 주가는 2025년 초 아르헨티나의 정치적 변화에 대한 기 대감으로 급등했으나,
이후 2분기 실적에서 나타난 수익성 악화, 연체율 상승, 그리고 지속적인 아르헨티나 거시경제의 불확실성으로 인해 큰 폭의
하락세를 겪고 있습니다. HSBC 인수와 같은 장기적인 성장 동력은 존재하지만, 현재 시장은 단 기적인 재무 지표 악화와
아르헨티나의 높은 위험 프리미엄을 주가에 반영하고 있는 것으로 보입니다. 낮은 PER 및 PBR은 잠재적인 저평가를
시사하지만, 이는 높은 거시경제적 불확실성에 대한 시장의 경계심을 동시에 나타냅니다.

### 5. 리스크 요인 분석
Grupo Financiero Galicia는 아르헨티나의 독특하고 변동성 높은 사업 환경에서 운영되므로, 다양 한 리스크
요인에 노출되어 있습니다. 이들 리스크는 기업의 재무 성과, 운영 효율성 및 주가에 직접적인 영 향을 미칠 수 있습니다.
* **사업 리스크:**
* **운영 리스크:**
* **효율성 비율 악화:** 2025년 2분기 효율성 비율이 43.1%로 전년 동기(31.9%) 대비 11.2%p증가했는데, 이는 운영 비용 통제에 어려움이 있거나 수익 성장률이 비용 증가율을 따라가지 못 함을 의미합니다. 이는 장기적인
수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
* **Galicia Más 통합 리스크:** Banco Galicia와 Galicia Más (구 HSBC 아르헨티나)의
합병은 상당한 시너지를 기대할 수 있지만, 시스템 통합 지연, 인력 및 조직 문화 충돌, 예상치 못 한 통합 비용 발생 등
잠재적인 운영 리스크를 수반합니다. 합병의 원활한 진행은 기업의 미래 성과에 중요한 변수가 될 것입니다.
* **경쟁 리스크:** 아르헨티나 금융 시장은 국영 은행, 다른 대형 민간 은행, 그리고 빠르게 성장 하는 핀테크 기업들
간의 경쟁이 매우 치열합니다. Naranja X를 통한 디지털 전환 노력에도 불구하고, 새로운 기술 도 입 및 시장 변화에 대한
지속적인 적응이 필수적입니다.
* **기술 리스크:** 디지털 금융 서비스의 확대는 사이버 보안 위협 증가, 시스템 장애 가능성, 그 리고 급변하는 기술
트렌드에 대한 지속적인 투자 압박을 수반합니다. BCRA의 운영 리스크 관리 가이드라인 강화는 이러한 기술 리스크 관리의
중요성을 강조합니다.
* **규제 리스크:**
* **BCRA의 빈번한 정책 변경:** 아르헨티나 중앙은행(BCRA)은 최소지급준비율, 외환 통제, 자 본 적정성 요건 등
금융 정책을 빈번하게 변경합니다. 예를 들어, 2025년 7월 및 8월에 있었던 최소지급준비율 상향 조정, BOPREAL 채권
관련 규제 변경 등은 은행의 유동성 관리 및 수익성에 직접적인 영향을 미칩니다. 이러한 규제 불 확실성은 사업 계획 수립 및
실행에 큰 제약으로 작용합니다.
* **운영 리스크 관리 강화:** BCRA Communication "A" 8249(2025년 6월 2일)에 따라
2025년 9월 1일부터 적용되는 운영 리스크 관리 지침 강화는 기업에 추가적인 준수 부담을 안겨 줄 것입니다.
* **진행 중 소송 및 우발채무:** 제공된 데이터에는 진행 중인 특정 소송이나 주요 우발채무에 대한 정보가 명시되어
있지 않습니다. 다만, 금융 산업의 특성상 법적 분쟁 및 우발채무는 항상 존재할 수 있는 리스크입 니다.
* **재무 리스크:**
* **금리 리스크:** 아르헨티나의 높은 인플레이션과 BCRA의 통화 정책에 따라 금리가 크게 변 동합니다. 2025년
2분기 순금융마진(Net Financial Margin)이 20.9%로 전년 동기(53.0%) 대비 32.1%p 감소한 것은 금리 변동성에 대한 취약성을 보여줍니다. 이는 예대 마진 및 금융 상품 평가 손익에 직접적인 영 향을 미칩니다.
* **환율 리스크:** 아르헨티나 페소(ARS)의 가치는 정치 및 경제 상황에 따라 급변합니다. USD/ARS 환율이
2025년 2분기에 1,194.08 ARS/USD를 기록하며 지속적인 평가절하 추세를 보였습니다. 이는 Galicia의 외화
자산 및 부채 평가, 외환 거래 이익에 큰 영향을 미칩니다. 특히, 외화 부채가 많을 경우 페소화 약 세는 상환 부담을 가중시킬
수 있습니다.
* **신용 리스크:*** **자산 건전성 악화:** 2025년 2분기 부실채권(NPL) 비율이 4.4%로 전년 동기(2.0%) 대비
2.4%p 증가했으며, 대손충당금 커버리지 비율이 117.9%로 전년 동기(153.5%) 대비 35.6%p 감소했습니 다. 이는 대출
포트폴리오의 건전성 악화와 잠재적인 대손충당금 추가 적립 부담을 시사합니다. 아르헨티나 경 제의 침체가 장기화될 경우, 기업 및 개인의 채무 상환 능력이 저하되어 신용 리스크가 더욱 확대될 수 있습니다.
* **대손충당금 전입액 증가:** 2025년 2분기 대손충당금 전입액이 3,332억 1,700만 ARS으로 전 년 동기
대비 192% 급증한 것은 향후 신용 손실에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다.
* **거시경제적 리스크 (초인플레이션):** 아르헨티나는 고인플레이션 환경에 지속적으로 노출 되어 있습니다 (2025년
2분기 월별 CPI 6.01%). 이는 화폐 가치 하락, 구매력 저하, 기업 비용 증가 등으로 이어져 금융 시 스템 전반에
불안정성을 야기합니다. 인플레이션 조정 회계(NIC 29)를 사용함에도 불구하고, 이러한 환경은 실제 기업 가치 평가와 투자
수익률에 큰 불확실성을 더합니다.
* **관리 능력:**
Galicia는 이러한 복합적인 리스크에 대응하기 위해 다각적인 관리 전략을 수립하고 실행하고 있 습니다.
* **리스크 대응 전략:**
* **자본 적정성 유지:** 높은 총자본비율 및 기본자본비율을 유지하여 예기치 않은 손실에 대비 하고 있습니다. 이는 규제
요건을 훨씬 상회하는 수준으로, 재무적 안정성을 확보하는 데 기여합니다.
* **유동성 관리:** BCRA의 최소지급준비율 변동에 맞춰 유동성 관리 전략을 조정하고 있습니 다. LCR(유동성
커버리지 비율)에 대한 특정 수치는 제공되지 않았지만, BCRA의 규제 변화에 적극적으로 대응 하고 있습니다.
* **자산 건전성 모니터링:** 대출 포트폴리오의 건전성을 지속적으로 모니터링하고 필요시 대 손충당금을 적절히 적립하고
있습니다. NPL 비율 증가에도 불구하고, 총 자산 대비 부채 비율이 낮아 전반적인 건전성 유지를 위한 노력을 기울이고
있습니다.
* **디지털 전환 투자:** Naranja X를 통해 디지털 금융 서비스를 강화하고 효율적인 운영 모델을 구축하여 경쟁
우위를 확보하고 있습니다.

* **ESG 경영:** 지속가능 금융 프로그램을 통해 환경 및 사회적 리스크를 관리하고 새로운 사업 기회를 창출합니다.
* **관리 능력 평가:** Galicia는 아르헨티나의 불안정한 환경에서 비교적 견고한 자본 기반과 다 각화된 사업 모델을
통해 리스크를 관리하려는 노력을 보이고 있습니다. 경영진의 교체(Banco Galicia CEO)는 새로운 활력을 불어넣을 수
있으며, HSBC 통합 과정에서 시너지를 성공적으로 창출한다면 리스크 관리 역량을 더욱 강화할 수 있을 것입니다. 그러나
급격히 악화된 2분기 실적과 자산 건전성 지표는 리스크 관리에 있어 추가적인 도전 과제가 있음 을 시사하며, 이에 대한 더욱
적극적이고 효과적인 대응이 요구됩니다. 특히 거시경제적 불확실성이 상존하는 만큼, 보수적인리스크 관리와 유연한 전략 조정
능력이 중요합니다.
### 6. 종합평가 및 투자의견
Grupo Financiero Galicia S.A.는 아르헨티나 금융 시장의 선두 주자로서 오랜 역사와 견고한 시장 지위를
바탕으로 다양한 금융 서비스를 제공하고 있습니다. 그러나 아르헨티나의 극심한 거시경제적 변 동성 속에서 기업의 성과와 전망은
기회와 위협이 교차하고 있습니다.
* **SWOT 분석 (전체적 관점):**
* **강점 (Strengths):**
* **확고한 시장 지위:** 아르헨티나 민간 금융 시장에서 대출 및 예금 모두 높은 시장점유율을 유지하는 선두
기업입니다.
* **다각화된 사업 모델:** 은행, 신용카드/디지털 금융, 보험, 자산 관리 등 포괄적인 금융 서비 스 포트폴리오를
보유하고 있어 수익원 다변화 및 안정성에 기여합니다.
* **강력한 브랜드 인지도 및 고객 기반:** 오랜 역사와 신뢰를 바탕으로 광범위한 개인 및 기업 고객층을 확보하고
있습니다.
* **견고한 자본 적정성:** 규제 당국의 요구 사항을 크게 상회하는 자본 비율을 유지하여 재무 적 충격에 대한 강력한
완충 능력을 가지고 있습니다.
* **디지털 전환 역량:** Naranja X를 중심으로 한 핀테크 부문 강화는 미래 성장 동력 확보에 긍 정적입니다.
* **약점 (Weaknesses):**
* **악화되는 수익성 및 효율성:** 2025년 2분기 순이익이 전년 동기 대비 70% 감소하고, ROA, ROE가
급락하며 효율성 비율이 악화되는 등 단기적인 수익성 및 운영 효율성 저하가 두드러집니다. * **자산 건전성 악화:** 부실채권(NPL) 비율 증가 및 대손충당금 커버리지 비율 감소는 신용 위 험 증가를
시사합니다.
* **금리 및 환율 변동성 취약성:** 순금융마진의 급격한 감소에서 보듯이 아르헨티나의 금리 및 환율 변동에 민감하게
반응하여 수익성에 영향을 받습니다.
* **Galicia Más 통합 리스크:** HSBC 아르헨티나 통합 과정에서의 운영적, 문화적, 기술적 어려 움이 발생할
수 있습니다.
* **기회 (Opportunities):**
* **아르헨티나 경제 회복 잠재력:** 장기적으로 아르헨티나 경제가 안정화되고 성장할 경우, 금 융 서비스 수요 증가에
따른 상당한 성장 잠재력을 가질 수 있습니다.
* **디지털 금융 시장 확대:** 핀테크 및 디지털 뱅킹의 성장 추세는 Naranja X의 확장을 통해 새 로운 고객 유치
및 서비스 혁신의 기회를 제공합니다.
* **M&A 시너지 효과:** Galicia Más 합병을 통해 시장 지배력을 강화하고 운영 효율성을 개선할수 있는
잠재력이 있습니다.
* **ESG 경영 트렌드:** 지속가능 금융 이니셔티브는 새로운 시장 개척 및 기업 이미지 제고에 기여합니다.
* **위협 (Threats):**
* **아르헨티나의 극심한 거시경제 불확실성:** 고인플레이션, 페소화 가치 하락, 자본 통제, 정 치적 불안정성 등은
기업의 재무 성과와 장기적인 전망에 가장 큰 위협 요인입니다.
* **중앙은행(BCRA)의 예측 불가능한 규제 변화:** 잦은 규제 변경(예: 최소지급준비율 조정, 외 환 정책)은 사업
계획 수립과 재무 관리에 큰 부담으로 작용합니다.
* **신용 리스크 증가:** 경제 침체가 심화될 경우 기업 및 개인 고객의 채무 불이행 위험이 높아 져 대손충당금 부담이
가중될 수 있습니다.
* **경쟁 심화:** 핀테크 기업들의 빠른 성장과 다른 은행들의 디지털 전환 노력은 Galicia에 대한 경쟁 압력을
높입니다.

* **투자 하이라이트:**
* **아르헨티나 금융 시장의 강력한 선두주자:** 은행, 보험, 자산 관리, 디지털 금융을 아우르는 종합 금융 서비스
제공 능력.
* **다각화된 사업 모델:** 다양한 수익원을 통해 특정 시장 부문의 위험을 분산하고 경기 변동 에 대한 탄력성 확보.
* **디지털 전환에 대한 적극적인 투자:** Naranja X의 성장과 Galicia Más 합병을 통한 디지털 경 쟁력
강화.
* **높은 배당 수익률 (5.96%, 2024년 12월 31일 기준):** 안정적인 배당 정책은 장기 투자자에게 매력적인
수익을 제공할 수 있습니다.
* **매력적인 밸류에이션 지표:** 낮은 PER (4.72) 및 PBR (1.02)은 아르헨티나 경제가 안정화될 경우
상당한 주가 상승 잠재력을 시사합니다.
* **견고한 자본 적정성:** 높은 자본 비율은 재무적 안정성과 위기 대응 능력을 나타냅니다.
* **주요 우려사항:**
* **아르헨티나의 극심한 거시경제적 불확실성:** 고인플레이션, 페소화 가치 하락, 금리 변동 성, 정치적 불안정성은
Galicia의 수익성과 자산 건전성에 가장 큰 위협으로 작용합니다.
* **최신 재무 지표의 급격한 악화:** 2025년 2분기 실적에서 나타난 순이익의 전년 동기 대비 70% 감소, ROA 및 ROE의 급락, NPL 비율 증가 및 커버리지 비율 감소는 단기적인 실적 및 자산 건전성 악화를 명확히 보여줍니다.
* **규제 환경의 예측 불가능성:** 아르헨티나 중앙은행의 잦은 정책 변경은 사업 운영의 안정성 을 저해하고 미래 실적
예측을 어렵게 합니다.
* **주가 하락 추세:** 최근 1년간 주가 움직임은 하락 추세를 보이며 투자 심리가 위축된 상태입 니다.* **향후 전망 및 투자의견:**
Grupo Financiero Galicia는 아르헨티나 금융 시장에서 독보적인 위치를 차지하고 있으며, 디지털 전환 및
HSBC 아르헨티나 통합과 같은 전략적 이니셔티브를 통해 장기적인 성장 잠재력을 모색하고 있 습니다. 낮은 밸류에이션 지표와
높은 배당 수익률은 투자자에게 매력적인 진입점을 제공할 수 있습니다.
그러나, **2025년 2분기에 보고된 재무 성과의 급격한 악화는 심각한 우려를 자아냅니다.** 순이 익의 큰 폭 감소, 수익성
지표 하락, 그리고 자산 건전성 지표의 악화는 아르헨티나의 불안정한 거시경제 환경이 기업의 핵심 사업에 미치는 부정적인 영향을
분명히 보여줍니다. 현재의 주가 하락 추세와 이동평균선 역배열은 이러한 부정적인 재무 상황을 반영하고 있습니다.
Investment Score는 'Strong Buy'를 제시하고 있으나, 이는 주로 2024년 연간 데이터와 높은 배당률, 낮은 밸류에이션에 기반한 것이며, **최근 2025년 2분기의 부정적인 실적 추세와 아르헨티나의 지속적인 거시경제 위험을
충분히 반영하지 못하고 있을 수 있습니다.** 이러한 점을 감안할 때, 현재 시점에서의 투자 결정 은 매우 신중하게 접근해야
합니다.
**투자의견: Neutral (중립)**
**근거:**
Galicia는 아르헨티나 금융 산업의 선두주자로서 강력한 경쟁 우위와 장기적인 성장 동력을 보유 하고 있습니다. 특히 낮은
PER과 PBR은 장기적인 관점에서 상당한 주가 상승 잠재력을 시사합니다. 그러나 아르헨티나의 극심한 거시경제적 불확실성,
예측 불가능한 규제 환경, 그리고 2025년 2분기에 확인된 수익성 및 자산 건전성의 급격한 악화 추세는 단기적인 투자 위험을
크게 높이고 있습니다. 현재는 기업의 펀더멘털 개선을 확인하고, 아르헨티나 거시경제의 안정화 신호가 보다 명확해질 때까지
관망하는 것이 현명하다고 판단됩니다. 투자자들은 Galicia Más 통합의 성공적인 진행 여부와 자 산 건전성 지표의 개선
여부를 면밀히 주시해야 할 것입니다. 장기적인 관점에서 회복 가능성을 염두에 두되, 단기적인 변동성과 리스크에 대비하여
중립적인 입장을 유지하는 것이 바람직합니다.
**면책 조항:** 이 보고서는 2025년 9월 15일 현재 제공된 데이터만을 기반으로 작성되었으며, 투자 자문으로
해석되어서는 안 됩니다. 투자 결정을 내리기 전에 독자 스스로 철저한 실사 및 독립적인 분석을 수행해야 합니다.