벨기에 ageas SA/NV 투자 분석 보고서

## 🏴󠁧󠁢󠁥󠁮󠁧󠁿 기업 개요 (Company Overview)
### ㅇ 핵심 정보
* **기업명:** ageas SA/NV
* **티커:** AGS.BR
* **단축명:** AGEAS
* **설립일:** 1824년
* **본사:** Brussels, Belgium
* **홈페이지:** https://www.ageas.com
* **산업군:** 금융 서비스 (Financial Services)
* **세부 산업군:** 보험 - 다각화 (Insurance - Diversified)
* **통화:** EUR
* **거래소:** BRU
* **비즈니스 요약:** ageas SA/NV는 자회사들과 함께 보험 사업에 종사하고 있습니다. 벨기에,
유럽, 아시아, 재보험 및 일반 계정의 다섯 가지 부문을 통해 사업을 운영합니다. 이 회사는 부동산, 손해 보험,
생명 보험 상품 및 연금상품을 제공하며, 재보험 상품도 제공합니다. 제공되는 생명 보험 상품은 개인의 건강, 생명 및 사
망과 관련된 위험을 포함하며, 비생명 보험 상품에는 상해 및 건강, 자동차, 화재 보험 상품, 그리고 기타 재산 피해 보험 서비스
및 연금 기금이 포함됩니다. 독립적인 브로커, 중개 파트너 및 은행 채널을 통해 개인 고객 및 중소기업, 대기업에
서비스를 제공합니다.

반응형

### ㅇ 지배구조 및 경영 현황
* **총 임원 수:** 10명 (2024 회계연도 기준)
* **주요 경영진 이력 및 보수 (2024 회계연도 기준):**
* **Bart Karel August De Smet (집행 이사회 의장):** 67세 (1957년 출생), 총 보수
190,000 EUR
* **Hans Jozef Josephina de Cuyper (CEO 및 집행 이사):** 55세 (1969년 출생),
총 보수 1,740,520 EUR
* **Wim Guilliams (CFO 및 이사):** 51세 (1973년 출생), 총 보수 1,144,524 EUR
* **Emmanuel Van Grimbergen (재보험 및 투자 총괄):** 56세 (1968년 출생), 총 보수
1,171,187 EUR
* **Filip Andre Lodewijk Coremans (아시아 총괄):** 60세 (1964년 출생), 총 보수
1,382,565 EUR
* **CEO:** Hans Jozef Josephina de Cuyper
* **직원 수:** 16,797명
* **기관 투자자 지분율 및 의미:** 제공된 데이터에 기관 투자자별 지분율 정보는 명시되어 있
지 않으나, 일반적인 보험사의 지배구조를 고려할 때 대형 보험사들은 다양한 기관 투자자(연기금, 자산운용사 등)의
분산된 지분율을 가지는 경우가 많습니다. 이는 특정 주주에 의한 경영권 좌우를 방지하고, 전문적인 경영진에 의한 책임 경영을
가능하게 하는 긍정적 요인으로 작용할 수 있습니다.

### ㅇ 주요 타법인 출자 현황
제공된 데이터에는 주요 타법인 출자 현황에 대한 구체적인 정보가 포함되어 있지 않습니다. 따
라서 출자 목적, 지분율, 장부가치
등의 세부 사항을 파악하거나 사업 시너지 및 리스크를 분석하기는 어렵습니다. 다만, 보험사의
특성상 재보험사, 자산운용사,
핀테크 기업 등 관련 사업 분야의 기업에 전략적으로 출자할 가능성이 있습니다. 이러한 출자는
포트폴리오 다각화, 신규 사업
기회 확보, 기술 혁신 도모 등을 목적으로 할 수 있으며, 동시에 해당 투자 대상 기업의 재무 건전
성 및 사업 리스크를 면밀히
분석해야 합니다.
## 🏴󠁧󠁢󠁳󠁣󠁴󠁿 사업 분석 (Business Analysis)
### ㅇ 주요 사업 부문 및 제품/서비스
ageas SA/NV는 다음과 같은 다섯 가지 주요 사업 부문을 통해 다각화된 보험 및 금융 서비스를 제
공합니다.
* **벨기에 (Belgium):** 벨기에 시장 내에서 생명 보험, 손해 보험 (자동차, 주택, 상해 등), 연금
상품을
개인 및 기업 고객에게 제공합니다. 독립 브로커, 파트너십 채널, 은행 채널을 활용하여 폭넓은 고
객층에 접근합니다.
* **유럽 (Europe):** 벨기에 외 유럽 지역의 보험 시장에서 유사한 상품 포트폴리오를 제공하며,
각 국가별 시장
특성에 맞춰 전략을 조정합니다.
* **아시아 (Asia):** 빠르게 성장하는 아시아 보험 시장에서 생명 보험 및 손해 보험 상품을 제공
하며, 현지 파트너와의 협력을 통해 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 아시아 시장의 높은 성장 잠재력을
활용하여 수익 증대를 도모합니다.
* **재보험 (Reinsurance):** 전 세계 보험사들을 대상으로 재보험 상품을 제공하며, 위험 분산 및
보험사의 재무 안정성 강화에 기여합니다. 이는 ageas의 전반적인 보험 사업 포트폴리오의 위험 관리를 강
화하는 중요한 역할을 합니다.
* **일반 계정 (General Account):** 회사의 자산 및 부채 관리, 투자 운용 등 전반적인 금융 서비스
운영을 지원하는 부문입니다.
각 사업 부문별 매출 비중, 경쟁 우위, 핵심 기술 등에 대한 상세 데이터는 제공되지 않았으나, 보
험 산업의 특성상 고객 기반
확보, 신뢰도 구축, 효율적인 위험 관리, 그리고 디지털 전환을 통한 서비스 혁신이 핵심 경쟁 요
소입니다.
### ㅇ 산업 환경 및 경쟁 구도
ageas가 속한 보험 산업은 전반적으로 성숙 단계에 있지만, 디지털화, 인구 고령화, 새로운 위험
요인(기후 변화, 사이버 보안 등)의 등장으로 인해 끊임없이 변화하고 있습니다.* **산업 특성:** 장기적인 계약 관계, 규제 산업, 높은 자본집약도, 금리 변동에 대한 민감성 등이 특징입니다.
* **성장 동력:** 고령화 사회에 따른 연금 및 건강 보험 수요 증가, 신흥 시장의 경제 성장, 디지
털 기술을 활용한 신상품 및 서비스 개발 등이 성장을 견인합니다.
* **주요 경쟁사:** 글로벌 대형 보험사(Allianz, AXA, Generali 등) 및 각 국가별 주요 보험사들과
경쟁합니다.
* **경쟁 환경:** 가격 경쟁, 상품 다양성, 고객 서비스 품질, 디지털 채널 강화, 지급 능력 비율
(Solvency
Ratio) 유지 등이 중요한 경쟁 요소입니다.
* **기술 트렌드:** 빅데이터 분석을 통한 맞춤형 상품 개발, AI 기반 손해 사정 및 고객 응대, 블
록체인을 활용한
보험금 지급 간소화, IoT를 활용한 위험 관리(예: 커넥티드 카 보험) 등이 주요 기술 트렌드로 부
상하고 있습니다.
* **규제 변화:** 각국 보험 감독 당국의 규제 강화(예: Solvency II)는 보험사의 자본 건전성 및 위
험 관리
역량을 더욱 중요하게 만들고 있습니다.
제공된 데이터에는 구체적인 시장 점유율 정보가 포함되어 있지 않습니다.
### ㅇ 성장 전략
ageas의 성장 전략은 제공된 정보만으로는 구체적으로 파악하기 어렵습니다. 그러나 일반적인 보
험사의 성장 전략을 고려할 때
다음과 같은 방안들을 추구할 것으로 예상됩니다.
* **신시장 개척:** 아시아와 같은 신흥 시장에서의 입지 강화 및 신규 시장 진출을 통해 성장 기
회를 모색할 수 있습니다.
* **M&A 및 파트너십:** 경쟁력 있는 기업 인수합병(M&A) 또는 전략적 제휴를 통해 사업 영역
을 확장하고 시너지를창출할 수 있습니다.
* **신상품 개발:** 디지털 기술을 활용하여 고객의 니즈에 맞는 혁신적인 보험 상품(예: 건강 증
진 연계 상품, 사이버 보험)을 개발하고 출시할 수 있습니다.
* **디지털 전환 가속화:** 고객 경험 향상, 운영 효율성 증대, 신규 비즈니스 모델 개발을 위해
디지털 기술 투자를 확대할 것입니다.
* **비보험 금융 서비스 확장:** 투자, 자산 관리 등 보험업 연관 금융 서비스로 사업 영역을 확장
하여 수익원을다각화할 수 있습니다.
이러한 성장 전략들의 실현 가능성은 글로벌 경제 상황, 규제 환경 변화, 경쟁사의 움직임, 그리고
회사의 실행력에 따라 달라질 수 있습니다.

### ㅇ 영업 현황
* **주요 고객:** 제공된 정보에 따르면, 회사는 개인 고객과 중소 및 대기업을 대상으로 영업하고 있으며, 독립
브로커, 중개 파트너, 은행 채널 등 다양한 판매 채널을 활용합니다.
* **판매 전략:** 다양한 채널 믹스를 통해 광범위한 고객층에 접근하는 전략을 구사합니다. 특
히 독립 브로커 및
파트너십 채널을 강조하는 것은 고객에게 맞춤형 솔루션을 제공하려는 의지를 시사합니다.
* **매출처 다변화 수준:** 5개 사업 부문(벨기에, 유럽, 아시아, 재보험, 일반 계정)을 운영하고
있어 지리적 및
사업 부문별 매출처 다변화가 이루어져 있습니다. 이는 특정 지역 또는 사업 부문의 부진이 전체
실적에 미치는 영향을 완화하는
데 기여합니다.
* **수주 현황:** 구체적인 수주 현황 정보는 제공되지 않았습니다. 하지만 보험사의 경우, 신규
계약 체결 및 기존
계약 유지/갱신이 영업 성과로 이어집니다.
### ㅇ 생산 및 설비
보험 회사의 경우, '생산' 및 '설비'는 물리적인 제품 생산과는 다른 개념을 가집니다. 보험 사업에
서는 고객과의 계약 체결,
보험금 지급 처리, 위험 평가 및 관리, 자산 운용 등을 위한 IT 시스템, 데이터 센터, 사무 공간 등
이 주요 '설비'에
해당합니다.
* **생산 능력 (Capa 기준):** 보험 계약 처리 능력, 위험 분석 능력, 자산 운용 규모 등이 생산 능
력으로 볼
수 있습니다. 제공된 데이터에서는 이를 수치화하기 어렵습니다.
* **공장 가동률:** 보험 산업에서는 해당되지 않는 개념입니다.
* **주요 원재료 조달:** 보험료 수입과 투자 수익이 주요 재원이 됩니다.
* **설비 투자 계획:** IT 시스템 현대화, 사이버 보안 강화, 데이터 분석 역량 강화, 디지털 채널
구축 등에 대한
투자가 예상됩니다.
### ㅇ 연구 개발(R&D)
보험 산업에서 R&D는 주로 다음과 같은 분야에 집중됩니다.
* **데이터 분석 및 AI:** 고객 행동 패턴 분석, 위험 예측 모델 고도화, 맞춤형 상품 개발, 사기 탐
지 시스템
개선 등에 R&D 투자가 이루어집니다.
* **디지털 기술:** 고객 경험 혁신을 위한 디지털 플랫폼 개발, 보험금 지급 자동화, 온라인 채널
강화 등이 R&D의
주요 영역입니다.
* **신규 보험 상품 개발:** 기후 변화, 사이버 보안, 고령화 등 새롭게 등장하는 위험에 대한 보
험 상품 개발 및
기존 상품의 리스크 평가 모델 개선이 필요합니다.
제공된 데이터에 R&D 투자 규모, 주요 성과, 지적재산권 현황, 연구개발 인력 수 등에 대한 구체
적인 정보는 포함되어 있지
않습니다. 이는 보험 회사의 R&D 투자가 전통적인 제조업과는 다른 형태로 이루어지기 때문입
니다.### ㅇ 핵심 기술에 대한 상세 설명 및 분석
ageas의 핵심 기술은 다음과 같이 분류할 수 있으며, 이는 보험 비즈니스의 효율성과 경쟁력을 결
정하는 중요한 요소입니다.

* **데이터 분석 및 보험 계리(Actuarial Science):**
* **기술 설명:** 방대한 고객 데이터 및 시장 데이터를 분석하여 고객의 위험도를 정확하게 평
가하고, 이에 기반한 보험
요율을 산정하며, 향후 예상되는 보험금 지급액 및 투자 수익을 예측하는 핵심 기술입니다. 빅데
이터 분석, 통계 모델링,
머신러닝 기법 등이 활용됩니다.
* **기술 난이도:** 매우 높음. 전문적인 금융 및 통계 지식이 필요하며, 끊임없이 변화하는 시장
및 고객 데이터를
분석하고 모델을 업데이트해야 합니다.
* **발전 예측 및 미래 전망:** AI 및 머신러닝 기술의 발전과 함께 더욱 정교하고 개인화된 위험
평가 및 상품
설계가 가능해질 것입니다. 또한, 예측 모델의 정확도 향상은 보험사의 수익성과 경쟁력에 직결
됩니다.
* **위험 관리 및 재보험 기술 (Risk Management & Reinsurance):**
* **기술 설명:** 예상치 못한 대규모 손실 발생 가능성이 있는 위험(자연재해, 대규모 사고 등)에
대비하기 위해 자체
위험을 재보험사에 이전하고, 재보험 계약 조건을 효율적으로 관리하는 기술입니다. 재보험 시장
에 대한 깊은 이해와 함께 자체적인
위험 분산 전략이 중요합니다.
* **기술 난이도:** 높음. 국제 재보험 시장의 동향을 파악하고, 다양한 재보험 상품의 장단점을
분석하여 최적의 위험
관리 전략을 수립해야 합니다.
* **발전 예측 및 미래 전망:** 기후 변화로 인한 재해 위험 증가, 새로운 유형의 위험(사이버 공
격 등) 출현으로
인해 재보험 시장의 중요성은 더욱 커질 것입니다. 리스크 모델링 및 분석 기술의 발전은 더욱 효
과적인 위험 관리를 가능하게 할
것입니다.
* **디지털 플랫폼 및 고객 경험 기술 (Digital Platforms & Customer Experience):**
* **기술 설명:** 온라인 채널(웹사이트, 모바일 앱)을 통해 고객에게 상품 정보 제공, 계약 체결,
보험금 청구,
민원 처리 등 원스톱 서비스를 제공하는 기술입니다. 사용자 친화적인 인터페이스, 신속하고 정
확한 정보 제공, 개인화된 서비스
경험이 중요합니다.
* **기술 난이도:** 중간 ~ 높음. IT 시스템 개발 및 운영, UX/UI 디자인, 데이터 보안 기술 등이
필요하며,
고객의 기대 수준이 높아짐에 따라 지속적인 혁신이 요구됩니다.
* **발전 예측 및 미래 전망:** 핀테크 기술과의 융합을 통해 더욱 편리하고 혁신적인 고객 경험
을 제공할 수 있습니다.
AI 챗봇, 개인화된 추천 시스템 등이 도입되어 고객 만족도를 높일 것입니다.
* **자산 운용 기술 (Asset Management):*** **기술 설명:** 보험료 수입으로 확보된 자금을 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산에 효율적으로 투자하여 안정적인
수익을 창출하는 기술입니다. 시장 분석, 투자 포트폴리오 구성, 위험 관리, 규제 준수 등이 중요
합니다.
* **기술 난이도:** 높음. 금융 시장에 대한 깊은 이해, 다양한 투자 상품에 대한 전문성, 거시 경
제 분석 능력 등이
요구됩니다.
* **발전 예측 및 미래 전망:** 저금리 환경 지속 및 투자 시장의 변동성 증가에 따라 더욱 정교한
투자 전략과 위험
관리가 중요해질 것입니다. ESG(환경, 사회, 지배구조) 요소를 고려한 책임 투자(Responsible
Investing)가
강화될 것으로 예상됩니다.
### ㅇ 기타 사업 관련 정보
제공된 자료에 따르면, ageas는 다양한 하위 펀드(sub-funds) 및 주식 클래스(share classes)를 통해
투자 상품을 제공하는 보험 및 금융 서비스 회사로 보입니다. 이는 회사가 단순히 전통적인 보험
상품 판매를 넘어, 자산 관리
및 투자 상품 제공 등 더욱 포괄적인 금융 솔루션을 제공하고 있음을 시사합니다. 또한,
"Responsible
Investing"에 대한 언급은 ESG 요소를 투자 결정에 통합하려는 노력을 보여주며, 이는 현대 금융
산업의 중요한 트렌드
중 하나입니다.

## 💰 재무 성과 분석 (Financial Performance Analysis)
### ㅇ 재무상태표, 손익계산서 분석
**1. 재무상태표 (Balance Sheet) - 2024년 12월 31일 기준 (2023년 12월 31일 대비)**
* **총 순자산 (Total Net Assets):** 30,024,311,558.23 EUR (2023년
26,198,409,600.33 EUR 대비 **약 14.6% 증가**)
* **해석:** 순자산의 증가는 회사의 전반적인 규모 확장 및 수익성 개선을 나타냅니다. 이는 긍
정적인 신호로 해석될 수
있습니다.
* **자본 (Capital):** 26,776,548,735.02 EUR (2023년 23,885,239,097.93
EUR 대비 **약 12.1% 증가**)
* **해석:** 자본 증가는 주주 가치 증대 및 재무 안정성 강화에 기여합니다.
* **자본 구조의 특징 및 변동성:** 자본총계가 자산총계(98,455,000,000 EUR)에서 차지하는 비
중이 약
8.9% (8,797,000,000 EUR / 98,455,000,000 EUR)로, 자본 비율이 상대적으로 낮은 편입니다.
이는 레버리지가 높다는 것을 시사할 수 있으나, 보험사의 경우 자산 구조 및 규제 요건에 따라 부
채 비중이 높게 나타나는 것이
일반적입니다.
* **부채 (Total Debt):** 4,749,000,000 EUR (2024년 기준)
* **부채 비율 (Debt-to-Equity):** 약 0.54 (4,749,000,000 EUR /
8,797,000,000 EUR). 이는 자본 대비 부채가 적지 않음을 나타냅니다.
* **부채 비율 (Debt-to-Assets):** 약 0.048 (4,749,000,000 EUR /
98,455,000,000 EUR). 자산 대비 부채 비율은 낮은 편입니다.* **해석:** 보험업은 규제 산업으로, 고객에게 보험금을 지급할 수 있는 충분한 지급여력을 확
보하기 위해 높은 수준의
부채(주로 보험 계약에 따른 기술 부채)를 보유하는 것이 일반적입니다. 따라서 단순히 부채 비율
만으로 건전성을 평가하기보다는,
부채의 성격과 자산과의 연관성을 함께 고려해야 합니다.
* **유동성:** 유동자산 및 유동부채에 대한 구체적인 수치는 제공되지 않아 유동 비율(Current
Ratio,
Quick Ratio)을 산출하고 평가하기 어렵습니다. 그러나 현금 및 현금성 자산(Demand balances at
banks)이 411,982,246.93 EUR (2024년 기준)으로 상당한 규모를 유지하고 있어 단기적인 유동성
에는 큰 문제가 없을 것으로 보입니다.
* **건전성 평가:** 'Financial Strength Score' 75점, 'Credit Rating
Estimate' A 등급으로 평가되어 재무 건전성은 양호한 편으로 판단됩니다.
**2. 손익계산서 (Income Statement) - 2024년 (2023년 대비)**
* **매출액 (Revenue):** 8,479,000,000 EUR (2023년 7,880,000,000 EUR 대비
**약 7.6% 증가**)
* **해석:** 매출액 증가는 보험료 수입 증가 또는 투자 수익 증대에 기인할 수 있으며, 이는 회사
의 영업 활동이
성장하고 있음을 시사합니다.
* **영업이익 (Operating Income):** 제공된 데이터에는 명시적인 영업이익 수치가 없으나, 다른
지표를
통해 추정할 수 있습니다.
* **당기순이익 (Net Income):** 1,118,000,000 EUR (2023년 953,000,000 EUR
대비 **약 17.3% 증가**)
* **해석:** 당기순이익의 상당한 증가는 매출액 증가와 더불어 비용 관리 효율성 증대 또는 투
자 수익률 개선에 따른
것으로 보이며, 이는 수익성 개선의 긍정적인 신호입니다.

* **수익성 변화 요인 분석:**
* **이익률 (Profit Margin):** 13.391% (2023년 대비 개선되었을 가능성 높음).
* **영업이익률 (Operating Margin):** 10.02% (2023년 대비 개선되었을 가능성 높음).
* **EBITDA 마진 (EBITDA Margin):** 13.53%.
* **종합적 해석:** 매출액 증가와 더불어 당기순이익이 큰 폭으로 증가했다는 점은 비용 통제가
효과적으로 이루어졌거나,
투자 자산의 운용 수익률이 개선되었음을 시사합니다.
### ㅇ 년도별 주요 지표 추세 분석 (2023-2024년)
* **매출액:**
* 2023년: 7,880,000,000 EUR
* 2024년: 8,479,000,000 EUR
* **성장률:** 약 7.6% 증가
* **당기순이익:**
* 2023년: 953,000,000 EUR
* 2024년: 1,118,000,000 EUR
* **성장률:** 약 17.3% 증가
* **총 자산:**
* 2023년: (명시적 데이터 부재) - 그러나 총 순자산 증가와 자본 구조를 고려할 때 전반적으로 증가했을 것으로
추정됩니다.
* 2024년: 98,455,000,000 EUR
* **총 주주 자본:**
* 2023년: 26,198,409,600.33 EUR
* 2024년: 30,024,311,558.23 EUR
* **성장률:** 약 14.6% 증가
* **안정성 (Financial Strength Score):** 75점 (양호)
* **신용 등급 추정:** A (양호)
**종합 추세:** 매출액과 당기순이익이 모두 증가하며 성장성과 수익성이 개선되는 추세를 보입
니다. 주주 자본 또한 증가하여
재무 안정성 측면에서도 긍정적인 흐름을 나타내고 있습니다.
### ㅇ 재무 비율 평가
* **재무 안정성:**
* **부채비율 (Debt-to-Equity):** 약 0.54 (2024년 12월 31일 기준). 이는 자본 대비 부채
수준이 상대적으로 높음을 나타내지만, 보험 산업의 특성을 고려하면 일반적인 수준일 수 있습니
다.
* **부채/자산 비율 (Debt-to-Assets):** 약 0.048 (2024년 12월 31일 기준). 자산 규모
대비 부채 비율은 낮은 편입니다.
* **주요 지표 해석:** 보험사의 경우, 지급 여력 규제(Solvency Ratios) 충족이 중요하며, 고객에
게 보험금을 지급할 수 있는 자본과 준비금을 확보해야 합니다. 따라서 부채 규모가 클 수 있으나, 이
를 뒷받침하는 자산 및 규제
준수 여부가 중요합니다.
* **활동성:**
* 제공된 데이터에는 자산 회전율, 매출채권 회전율 등 활동성 비율 계산에 필요한 구체적인 재무
정보(예: 매출채권,
재고자산 등)가 부족하여 평가가 어렵습니다.
* **성장성:**
* **매출 성장률 (YoY Growth):** 7.6% (2024년 기준)
* **이익 성장률 (YoY Growth):** 17.31% (2024년 기준)
* **자본 성장률:** 약 14.6% (2024년 기준)
* **종합적 해석:** 매출액, 순이익, 자본 모두 견조한 성장세를 보여주고 있으며, 특히 이익 성장
률이 매출 성장률보다
높아 수익성이 개선되고 있음을 알 수 있습니다.
* **가치 평가 (Valuation Metrics):**
* **PER (Trailing Twelve Months):** 9.408
* **Forward PER:** 7.840
* **P/B Ratio:** 1.391
* **P/S Ratio (TTM):** 1.302
* **EV/Revenue:** -0.814
* **EV/EBITDA:** -6.014
* **배당수익률 (Dividend Yield):** 5.96%
* **배당률 (Dividend Rate):** 3.5 EUR* **EV/EBITDA 분석:** EV(Enterprise Value)가 마이너스(-)이며, EV/EBITDA 비율이
음수(-)로 나타나는 것은 회사가 보유한 현금성 자산이 부채 및 시가총액보다 크거나, 매우 낮은
EV 가치를 시사합니다. 이는
일반적으로 기업 가치가 낮게 평가되었거나, 부채 구조, 현금 흐름 등 재무적 요인이 복합적으로
작용한 결과일 수 있습니다.
보험사의 경우, 방대한 투자 자산을 보유하고 있어 EV가 낮게 나올 수 있습니다.
* **PER 및 Forward PER:** 9.408배 및 7.840배로, 향후 이익 증가 전망을 반영한 Forward
PER이 더 낮은 수준입니다. 이는 밸류에이션 매력도를 높이는 요인으로 작용할 수 있습니다.
* **P/B Ratio:** 1.391배로, 순자산 가치 대비 주가가 소폭 프리미엄을 받고 있는 수준입니다.
* **상대적 평가 (Relative Valuation):** 'Undervalued' (저평가)로 평가되며, 특히 P/E
비율이 9.408배로 낮게 제시되어 있습니다.

### ㅇ 재무 상태 SWOT 분석
* **강점 (Strengths):**
* **높은 수익성:** 매출액 대비 당기순이익 증가율이 높아 수익성이 양호하게 개선되고 있습니
다. (YoY 당기순이익
증가율 17.31%)
* **견조한 성장성:** 매출액, 순이익, 주주 자본 모두 꾸준히 증가하고 있습니다.
* **배당 매력:** 높은 배당수익률(5.96%)과 배당률(3.5 EUR)은 투자자들에게 매력적인 요소입
니다.
* **저평가된 밸류에이션:** 낮은 PER 및 P/E 비율은 현재 주가가 기업 가치 대비 저평가되어 있
음을 시사합니다.
* **약점 (Weaknesses):**
* **상대적으로 낮은 자본 비율:** 보험업 특성상 높은 부채 비율을 가지고 있으며, 이는 잠재적
인 재무 위험을 내포할
수 있습니다. (Debt-to-Equity 약 0.54)
* **유동성 정보 부족:** 유동 비율 산출에 필요한 상세 데이터가 없어 단기 지급 능력을 정확히
평가하기 어렵습니다.
* **기회 (Opportunities):**
* **아시아 시장 성장:** 아시아 보험 시장의 높은 성장 잠재력을 활용하여 사업 확장을 꾀할 수
있습니다.
* **디지털 전환:** 디지털 기술 도입을 통한 고객 경험 혁신 및 비용 효율성 증대로 경쟁 우위를
확보할 수 있습니다.
* **안정적인 배당:** 꾸준한 배당 지급은 주주 가치 제고 및 투자자 신뢰 확보에 기여할 수 있습
니다.
* **위협 (Threats):**
* **금리 및 환율 변동:** 보험사의 자산 운용 수익은 금리 변동에 민감하며, 사업이 영위되는 여
러 국가의 환율 변동
또한 실적에 영향을 미칠 수 있습니다.
* **규제 강화:** 강화되는 보험 감독 규제는 자본 확충 부담이나 사업 운영 제약으로 작용할 수
있습니다.
* **경쟁 심화:** 보험 산업 내 경쟁 심화는 보험료 인하 압력 및 마케팅 비용 증가로 이어질 수
있습니다.
### ㅇ 회사 전체 재무 비율 계산 및 분석* **PER (Price-to-Earnings Ratio):** 9.408 (2024년 12월 31일 기준)
* **계산:** 시가총액 (11,212,924,928 EUR) / 당기순이익 (1,118,000,000 EUR) =
10.03배. (데이터 상의 PER 9.408과 약간의 차이가 있으나, 유사한 수준)
* **해석:** 주가가 주당순이익의 9.4배 수준에서 거래되고 있음을 의미하며, 이는 유사 기업 대
비 저평가 또는 적정
가치 수준일 가능성을 시사합니다.
* **PBR (Price-to-Book Ratio):** 1.391
* **계산:** 시가총액 (11,212,924,928 EUR) / 총 주주 자본 (8,797,000,000 EUR) =
1.27배. (데이터 상의 PBR 1.391과 약간의 차이가 있으나, 유사한 수준)
* **해석:** 순자산 가치 대비 주가가 1.39배 수준에 거래되고 있음을 나타내며, 일반적으로 1 이
하인 경우 저평가,
1 이상인 경우 고평가 또는 성장성을 반영하는 것으로 해석됩니다. 현재 수준은 소폭의 성장성을
반영하는 것으로 볼 수
있습니다.

* **배당수익률 (Dividend Yield):** 5.96%
* **계산:** 연간 주당 배당금 (3.5 EUR) / 현재 주가 (58.8 EUR) = 5.95% (데이터 상의
5.96%와 유사)
* **해석:** 현재 주가 수준에서 투자 시 주식 자체의 상승 차익 외에 연 5.96%의 배당 수익을 기
대할 수 있음을
의미하며, 이는 안정적인 현금 흐름을 제공하는 투자처로서 매력적인 부분입니다.
* **EV/EBITDA:** -6.014
* **계산:** Enterprise Value (-7,005,560,960 EUR) / EBITDA
(1,118,000,000 EUR * (1 / 0.1353)) = 약 -41.99배. (데이터 상의 -6.014와 큰 차이가
발생하며, 이는 EV 계산 방식 또는 EBITDA 산출 방식의 차이에서 기인할 수 있습니다. 보험사의
경우, 일반적인
EV/EBITDA 분석이 다소 제한적일 수 있습니다.)
* **해석:** 보험사의 투자 자산을 고려하면, EV(Enterprise Value)가 부채보다 낮은 (마이너스) 값
을
갖는 것은 특이하며, 이는 현금성 자산이 많거나, 순부채가 음(-)의 값을 갖는(현금성 자산이 차입
금을 초과하는) 상태를
의미할 수 있습니다.
## 📈 시장 동향 및 주가 분석 (Market & Stock Analysis)
### ㅇ 최근 주가 흐름 (최근 1년간 주봉 종가 데이터 기반)
* **최근 1년간 주가 추세:** 제공된 1년간 주봉 종가 데이터를 분석한 결과, ageas SA/NV의 주가
는
**전반적으로 상승 추세**를 보였습니다.
* **저점:** 약 43.32 EUR (2024년 9월 2일 주간)
* **고점:** 약 62.50 EUR (2025년 8월 18일 주간)
* **주요 변곡점:**
* 2024년 9월부터 2025년 3월까지 점진적인 상승세를 보였으며, 2025년 1월경 47 EUR 수준에서
48.45
EUR로 상승하며 탄력을 받기 시작했습니다.
* 2025년 2월부터 3월까지 48-53 EUR 구간에서 비교적 안정적인 상승세를 유지했습니다.
* 2025년 3월 말 급락(-0.5244 EUR) 후 회복세를 보이며 4월부터 5월까지 50-54 EUR 구간에서
박스권을 형성하다가, 5월 말부터 8월 초까지 55 EUR에서 62.5 EUR까지 가파른 상승세를 기록했습니다.
* 8월 말부터 9월 초까지는 62.5 EUR에서 58.8 EUR로 하락하며 조정을 받는 모습을 보였습니다.
* **52주 최고가:** 63.1 EUR
* **52주 최저가:** 45.54 EUR
* **52주 변동폭:** 29.12 EUR (약 64% 상승)

* **재무 분석 결과와 주가 비교:**
* 회사의 견조한 재무 성과(매출 및 이익 성장, 높은 배당수익률) 및 저평가된 밸류에이션 지표(낮
은 PER)는 이러한
주가 상승 추세를 뒷받침하는 요인으로 작용했을 가능성이 높습니다.
* 2025년 5월부터 8월까지의 급격한 상승은 시장 전반의 긍정적인 분위기, 회사의 실적 발표, 또
는 긍정적인 뉴스(예:
'Un fan américain propulse l'action Ageas à son plus haut niveau
depuis 2008' 뉴스)와 같은 특정 이벤트에 의해 촉발되었을 수 있습니다.
* 최근의 주가 하락(조정)은 단기적인 과열 해소 또는 전반적인 시장 약세 영향으로 해석될 수 있
습니다.
### ㅇ 주요 주가 관련 지표 (2025년 9월 5일 기준 추정치 포함)
* **최근 종가:** 58.8 EUR
* **시가총액:** 11,212,924,928 EUR
* **발행 주식 수:** 190,696,000주
* **최근 당기순이익 (2024년 기준):** 1,118,000,000 EUR
* **총 자본 (2024년 12월 31일 기준):** 8,797,000,000 EUR
* **PER (Price-to-Earnings Ratio):** 9.408
* **추정 계산:** 시가총액 (11,212,924,928 EUR) / 당기순이익 (1,118,000,000 EUR) ≈
10.03배. (데이터 상의 PER 9.408과 유사)
* **의미:** 현재 주가가 주당순이익의 9.4배 수준에서 거래되고 있음을 의미하며, 이는 이익 대
비 주가가 낮게
평가되었음을 시사할 수 있습니다.
* **Forward PER:** 7.8399997
* **의미:** 향후 12개월 예상 주당순이익 대비 현재 주가의 비율로, 9.408배보다 낮은 수치는 향
후 이익 성장에
대한 시장의 기대를 반영합니다.
* **PBR (Price-to-Book Ratio):** 1.391
* **추정 계산:** 시가총액 (11,212,924,928 EUR) / 총 주주 자본 (8,797,000,000 EUR)
≈ 1.27배. (데이터 상의 PBR 1.391과 유사)
* **의미:** 순자산 가치 대비 주가가 1.39배 수준임을 나타내며, 이는 소폭의 프리미엄 또는 성
장성을 반영하는
것으로 볼 수 있습니다.
* **EV/EBITDA:** -6.014
* **의미:** Enterprise Value (기업 가치) 대비 EBITDA (이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익)
비율로, 음수 값은 일반적으로 회사의 현금 창출 능력 대비 낮은 기업 가치를 나타내거나, 회사가
보유한 현금성 자산이 부채를
초과하는 경우 발생할 수 있습니다. 보험사의 특성을 고려해야 합니다.
* **배당수익률 (Dividend Yield):** 5.96%* **의미:** 현재 주가 대비 연간 배당금의 비율로, 투자 시 기대할 수 있는 수익률을 나타냅니다.
5.96%는 상당히
높은 수준으로, 안정적인 배당 정책을 보유하고 있음을 시사합니다.
* **베타 (Beta):** 0.754
* **의미:** 시장(벤치마크 지수)의 변동성에 비해 상대적으로 낮은 베타 값은 ageas의 주가가 시
장 전체의 변동성에
덜 민감하게 반응함을 나타냅니다. 이는 투자 위험이 상대적으로 낮을 수 있음을 시사합니다.
**종합 평가:** ageas SA/NV는 낮은 PER 및 PBR, 높은 배당수익률, 그리고 시장 대비 낮은 베타
값을 통해
밸류에이션 매력도와 안정성을 갖춘 기업으로 평가될 수 있습니다. 다만, EV/EBITDA의 음수 값
과 같은 일부 재무 지표는
추가적인 분석이 필요합니다.

### ㅇ 최신 시장 뉴스 및 평가
* **(2025-08-27) Transcript: Ageas SA/NV, H1 2025 Earnings Call, Aug
27, 2025 - Zonebourse Suisse:**
* **요약:** 2025년 상반기 실적 발표 컨퍼런스 콜 녹취록이 공개되었습니다. 이는 회사의 최근
경영 성과 및 전망에
대한 정보를 제공할 수 있습니다.
* **(2025-06-09) Un fan américain propulse l'action Ageas à son plus
haut niveau depuis 2008 - L'Echo:**
* **요약:** 미국 투자자의 관심 증가로 인해 ageas 주가가 2008년 이후 최고치를 기록했다는 내
용입니다. 이는
외부 투자자들의 긍정적인 평가와 회사에 대한 높은 관심도를 보여줍니다.
* **(2025-08-27) Pourquoi Ageas ne bondit pas en bourse après ses
très bons résultats - L'Echo:**
* **요약:** 회사의 우수한 실적 발표에도 불구하고 주가가 크게 상승하지 않은 이유에 대한 분
석입니다. 이는 시장의
기대치, 전반적인 시장 상황, 또는 투자자들의 특정 우려 사항(예: 낮은 성장 전망, 규제 관련 불확
실성 등)이 복합적으로
작용했음을 시사할 수 있습니다.
**영향 분석:**
* **단기적 영향:** 2025년 6월의 '최고가 경신' 뉴스는 투자 심리에 긍정적인 영향을 미쳐 주가
상승을 견인했을
가능성이 높습니다. 그러나 8월 말 실적 발표 후 주가가 크게 반응하지 않은 뉴스('Pourquoi Ageas
ne
bondit pas...')는 현재 시장에서 기대하는 성장 모멘텀이 약하거나, 이미 주가에 충분히 반영되었
다는 신호일 수
있습니다.
* **장기적 영향:** 회사의 견조한 실적 추세와 배당 매력은 장기적인 투자 가치를 지지하는 요
인이지만, 성장성 둔화
가능성에 대한 시장의 의구심은 주가 상승에 제한적인 요인이 될 수 있습니다. 향후 디지털 전환
가속화, 신규 시장 개척,
M&A 등을 통한 성장 전략의 구체적인 실행 여부가 장기 주가 흐름에 중요할 것입니다.

## ⚠️ 리스크 요인 분석 (Risk Factor Analysis)### ㅇ 주요 사업 리스크
* **경쟁 심화:** 보험 산업은 경쟁이 매우 치열하며, ageas는 다각화된 사업 구조에도 불구하고
벨기에, 유럽,
아시아 등 주요 시장에서 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 특히 디지털 기술을 앞세운 신규 보험
사(InsurTech)들의 등장은
기존 보험사들에게 위협 요인이 될 수 있습니다.
* **규제 환경 변화:** 보험 산업은 엄격한 규제를 받는 산업으로, 향후 새로운 규제 도입이나 기
존 규제의 강화는
회사의 자본 적정성, 상품 개발, 영업 방식 등에 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 유럽 연합 내 보험
관련 규제 변화에
민감하게 반응해야 합니다.
* **기술 및 디지털 전환 리스크:** 빠르게 발전하는 디지털 기술을 효과적으로 도입하고 활용하
지 못할 경우, 고객 경험
저하, 운영 비효율성 증대, 경쟁력 약화로 이어질 수 있습니다. 사이버 보안 위협 또한 중요한 사
업 리스크 요인입니다.
* **금리 및 투자 시장 변동성:** 보험사의 주요 수익원 중 하나인 투자 수익은 금리 변동과 금융
시장 상황에 큰
영향을 받습니다. 저금리 환경이 지속되거나 투자 자산 가치 하락 시 수익성에 부정적인 영향을
미칠 수 있습니다.
* **자연재해 및 대규모 사고:** 보험사는 예상치 못한 자연재해나 대형 사고 발생 시 대규모 보
험금 지급 부담을 안게
됩니다. 이러한 위험은 재보험을 통해 일부 관리되지만, 규모가 예측 범위를 넘어서는 경우 재무
건전성에 심각한 영향을 줄 수
있습니다.
* **법적 분쟁 및 소송:** 현재 진행 중이거나 향후 발생할 수 있는 소송, 규제 관련 분쟁, 우발 채
무 등은 회사의
재무 상태와 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 제공된 데이터에는 구체적인 소송 현황
이나 우발 채무 정보가 명시되어
있지 않습니다.
### ㅇ 재무 리스크
* **금리 변동성:** 보험사는 장기 부채(보험 계약)를 가지고 있어 금리 변동에 민감합니다. 금리
가 상승하면 부채
가치가 하락하고, 투자 자산의 가치 변동 또한 수익성에 영향을 미칩니다. 반대로 금리 하락은 투
자 수익률 감소로 이어질 수
있습니다.
* **환율 변동성:** ageas는 벨기에를 본사로 두지만 유럽, 아시아 등 다양한 지역에서 사업을 영
위하므로, 여러
통화에 노출되어 있습니다. 주요 사업 지역의 환율 변동은 재무제표의 환산 과정 및 실제 사업 수
익에 영향을 미칠 수 있습니다.
* **신용 리스크:** 투자 자산(채권, 주식 등) 발행 주체의 신용등급 하락 또는 부도 발생 시 투자
손실이 발생할 수
있습니다. 또한, 재보험사와의 거래에서도 신용 리스크가 존재할 수 있습니다.
* **유동성 리스크:** 갑작스러운 대규모 보험금 지급 요청이나 자산 매각 시점에 시장 유동성이
부족할 경우, 필요한자금을 적시에 조달하지 못할 위험이 있습니다.
### ㅇ 리스크 관리 능력 평가
* **대응 전략 (언급된 경우):**
* **ESG 통합:** 'Responsible Investing'을 통해 ESG 요소를 투자 결정에 반영하며, 이는
장기적인 관점에서 지속 가능한 기업 가치 창출을 목표로 합니다. 이는 잠재적인 환경, 사회, 지배
구조 관련 리스크를 관리하고
규제 준수 및 평판 관리에도 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다.
* **재보험 활용:** 주요 사업 리스크 중 하나인 대규모 손실 위험에 대비하기 위해 재보험을 적
극적으로 활용할 것으로
예상됩니다.
* **다각화된 사업 구조:** 여러 지역 및 사업 부문에 걸쳐 사업을 영위함으로써 특정 시장의 변
동성에 대한 노출을 줄이고 있습니다.

* **종합적 평가:**
* ageas는 보험업계의 주요 리스크 요인들을 인지하고 있으며, 사업 다각화, 재보험 활용, ESG 통
합 등 다양한
전략을 통해 이를 관리하려는 노력을 기울이고 있습니다.
* 보험사로서의 높은 신용 등급(A)은 재무 건전성 및 리스크 관리 능력에 대한 시장의 긍정적인
평가를 반영합니다.
* 다만, 디지털 전환 가속화, 금리 변동성, 경쟁 심화 등은 지속적으로 관리해야 할 주요 리스크 요
인으로 남아있습니다.
## 📊 종합 평가 및 투자 의견 (Overall Assessment & Investment Opinion)
### ㅇ 전체적인 관점에서의 SWOT 분석
* **강점 (Strengths):**
* **재무 건전성 및 성장성:** 견조한 매출 및 이익 성장, 순자산 증가, 양호한 신용 등급(A), 합리
적인
밸류에이션(낮은 PER)을 바탕으로 재무적으로 안정적이고 성장 잠재력이 있는 기업입니다.
* **높은 배당 수익률:** 5.96%의 배당수익률은 안정적인 현금 흐름을 추구하는 투자자에게 매
력적입니다.
* **다각화된 사업 구조:** 지역적, 사업 부문별 다각화는 특정 시장 리스크를 분산하는 효과가
있습니다.
* **ESG 경영 도입:** 책임 투자를 통해 장기적인 기업 가치 제고 및 지속 가능한 성장을 추구합
니다.
* **약점 (Weaknesses):**
* **상대적으로 낮은 자본 비율:** 보험업 특성상 높은 레버리지는 잠재적 재무 위험 요인이 될
수 있습니다.
* **성장성 둔화 우려:** 최근 실적은 좋으나, 성숙 산업의 특성상 미래 성장 동력이 제한적일 수
있다는 시장의 우려가
일부 존재합니다 (관련 뉴스 참조).
* **디지털 전환 및 경쟁 압력:** 디지털 기술 도입 및 경쟁사와의 차별화 전략이 더욱 중요해지
고 있으며, 이에 대한
투자 및 실행력이 성과에 큰 영향을 미칠 것입니다.
* **기회 (Opportunities):*** **아시아 등 신흥 시장 성장:** 성장 잠재력이 높은 신흥 시장 공략을 통한 추가적인 성장 동력
확보가 가능합니다.
* **보험 시장 디지털 혁신:** 디지털 기술을 활용한 신규 상품 개발 및 고객 경험 개선을 통해 경
쟁 우위를 강화할 수
있습니다.
* **금리 하락 시 투자 수익 증대:** 향후 금리가 하락할 경우, 회사의 투자 자산 운용 수익이 증
대되어 수익성 개선에
기여할 수 있습니다.
* **위협 (Threats):**
* **거시 경제 불확실성:** 글로벌 경기 둔화, 인플레이션 지속, 지정학적 리스크 등은 보험사의
사업 환경에 부정적인
영향을 미칠 수 있습니다.
* **규제 강화 및 금리 변동성:** 보험 산업의 규제 환경 변화 및 금리 변동은 수익성 및 자본 건
전성에 영향을 줄 수
있습니다.
* **신규 경쟁자의 출현:** 핀테크 기업의 보험 시장 진출은 기존 비즈니스 모델에 대한 도전을
제기할 수 있습니다.
### ㅇ 투자 하이라이트 (Investment Highlights)
* **안정적인 수익성과 견조한 성장:** 2024년 기준 17.3%의 당기순이익 성장은 회사의 우수한
수익성을
방증합니다.
* **매력적인 배당 수익:** 5.96%의 높은 배당수익률은 안정적인 현금 흐름을 제공합니다.
* **저평가된 밸류에이션:** 낮은 PER(9.4배) 및 PBR(1.39배)은 투자 매력도를 높이는 요소입니
다.
* **글로벌 사업 기반:** 유럽, 아시아 등 다각화된 사업 포트폴리오는 지역별 리스크를 분산하
고 성장 기회를
확대합니다.
* **ESG 경영 도입:** 책임 투자를 통해 장기적인 기업 가치와 지속 가능성을 제고합니다.
### ㅇ 주요 우려 사항 (Key Concerns)
* **높은 레버리지:** 보험업 특성상 높은 부채 비율을 유지하고 있으며, 이는 금리 상승 시 이자
부담 증가나 잠재적인
재무 스트레스에 취약할 수 있습니다.
* **성장성 둔화 가능성:** 성숙 산업에 속해 있어 미래 성장 동력 확보 및 경쟁 심화에 대한 우려
가 존재합니다.
2025년 8월 뉴스('Pourquoi Ageas ne bondit pas...')는 이러한 시장의 우려를 반영할 수
있습니다.
* **디지털 전환 지연 리스크:** 경쟁사 대비 디지털 기술 도입 및 활용이 지연될 경우, 고객 경험
측면에서 뒤처질
위험이 있습니다.

### ㅇ 향후 전망 및 종합 의견
ageas SA/NV는 현재 양호한 재무 성과와 매력적인 밸류에이션, 그리고 꾸준한 배당 지급을 바탕
으로 안정적인 투자처로서의가치를 지니고 있습니다. 특히 2024년의 매출 및 순이익 성장은 회사의 기본적인 사업 역량이 견
고함을 보여줍니다. 낮은
PER과 PBR은 현재 주가가 기업 가치 대비 저평가되어 있음을 시사하며, 높은 배당수익률은 안정
적인 수익을 추구하는
투자자에게 매력적인 요소입니다.
그러나 보험 산업의 성숙 단계, 경쟁 심화, 그리고 디지털 전환의 중요성이 커지고 있다는 점은 장
기적인 성장성에 대한 과제를
안겨줍니다. 특히, 우수한 실적에도 불구하고 주가가 폭발적으로 상승하지 않는다는 시장의 평가
(2025년 8월 뉴스)는 이러한
성장성에 대한 시장의 고민을 반영하는 것으로 해석될 수 있습니다.
**종합 의견:** ageas SA/NV는 **'Hold'** 의견을 제시합니다.
**근거:**
1. **안정적인 수익성과 배당:** 현재 회사의 수익성 및 배당 정책은 투자자에게 안정적인 수익
을 제공할 수 있는 강력한
기반이 됩니다.
2. **매력적인 밸류에이션:** 낮은 PER과 PBR은 현재 주가가 매력적인 수준에 있음을 나타냅니
다.
3. **성장성 불확실성:** 그러나 폭발적인 성장 동력이 뚜렷하게 보이지 않는다는 점과 디지털
전환 및 경쟁 심화에 대한
대응 리스크는 'Buy' 의견을 유보하게 하는 요인입니다.
4. **최근 주가 조정:** 8월 이후의 주가 조정은 단기적인 과열 해소 또는 성장성에 대한 우려를
반영하는 것으로
보이며, 추가적인 시장 상황 및 회사의 성장 전략 실행 여부를 지켜볼 필요가 있습니다.
따라서 투자자는 현재 주가 수준에서 안정적인 배당 수익을 기대할 수 있으나, 공격적인 자본 이
득보다는 안정적인 포트폴리오
구성을 목표로 할 때 적합한 투자 대상입니다. 회사의 디지털 전환 전략 구체화 및 아시아 시장에
서의 성장 성과 등을 추가적으로
모니터링하며 투자 결정을 유지하는 것이 바람직합니다.